1、隨著金融自由化、全球化,商品市場(chǎng)與股票市場(chǎng)之間、國(guó)內(nèi)股市與外圍市場(chǎng)之間的信息傳遞與聯(lián)動(dòng)機(jī)制均隨之增強(qiáng)。2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā),一方面促使世界金融體系出現(xiàn)一定程度調(diào)整,另一方面對(duì)投資者預(yù)期和交易策略產(chǎn)生深刻影響,從而使得危機(jī)期間以及危機(jī)后時(shí)代全球不同資本市場(chǎng)的聯(lián)系可能發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。與此同時(shí),在經(jīng)歷數(shù)次大規(guī)模的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩后,風(fēng)險(xiǎn)分散和資產(chǎn)多樣化需求的日益旺盛使得不同資本市場(chǎng)之間的相關(guān)性成為人們關(guān)注焦點(diǎn)。本文旨在分析國(guó)際商品市場(chǎng)與國(guó)
2、內(nèi)外股票市場(chǎng)的互動(dòng)機(jī)制和相關(guān)關(guān)系的動(dòng)態(tài)變化特征,具有重要理論和現(xiàn)實(shí)意義。
本文首先分析了股票市場(chǎng)與商品市場(chǎng)的理論聯(lián)動(dòng)機(jī)理,說(shuō)明在有效市場(chǎng)條件下兩類(lèi)市場(chǎng)存在確定性的信息傳遞機(jī)制,而現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)的不完善導(dǎo)致市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的不確定性與時(shí)變特征。此外商品市場(chǎng)的金融屬性導(dǎo)致使得商品成為股票的投資替代品,資金的跨市流轉(zhuǎn)對(duì)兩類(lèi)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性可能產(chǎn)生影響。
為量化聯(lián)動(dòng)機(jī)制及刻畫(huà)動(dòng)態(tài)特征,本文結(jié)合VAR、diag-TGARCH、AG-DCC
3、模型對(duì)國(guó)際商品市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)聯(lián)系進(jìn)行了系統(tǒng)性實(shí)證分析。文中選擇中國(guó)、香港、美國(guó)三地股市,國(guó)際石油、金屬、黃金市場(chǎng)三類(lèi)商品市場(chǎng)及其標(biāo)價(jià)貨幣美元的總共7類(lèi)代表性指數(shù)作為樣本,首先使用VAR模型考察不同市場(chǎng)的均值溢出效應(yīng),使用diag-TGARCH模型考察各市場(chǎng)波動(dòng)的不對(duì)稱(chēng)效應(yīng)。在此基礎(chǔ)上運(yùn)用AG-DCC模型得到各市場(chǎng)動(dòng)念相關(guān)性的估計(jì)方程,以考察相關(guān)性的不對(duì)稱(chēng)特征和時(shí)變特征,并分析會(huì)融危機(jī)前后市場(chǎng)間相關(guān)性是否發(fā)生結(jié)構(gòu)變化。
4、 均值溢出效應(yīng)的實(shí)證結(jié)果表明:香港股市是內(nèi)地股市影響外圍股市的重要橋梁;美國(guó)和香港股市能對(duì)部分國(guó)際商品市場(chǎng)提供較好的價(jià)格預(yù)測(cè)功能,而我國(guó)內(nèi)地股市的預(yù)測(cè)功能相對(duì)較差;國(guó)際商品市場(chǎng)對(duì)美股和港股存在一定價(jià)格預(yù)測(cè)功能,但對(duì)我國(guó)內(nèi)地股市的引導(dǎo)作用較弱。
動(dòng)態(tài)相關(guān)性的實(shí)證結(jié)果表明:金融危機(jī)爆發(fā)促使我國(guó)股市與外圍股市聯(lián)動(dòng)性迅速上升;香港、美國(guó)股市與美元在金融危機(jī)爆發(fā)后出現(xiàn)較明顯的負(fù)相關(guān)性,而內(nèi)地股市與美元的相關(guān)性長(zhǎng)期均較微弱;三地股市與
