全流通進(jìn)程中的控制權(quán)私有收益研究--來自國(guó)有控股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、2010年9月28日剛剛結(jié)束的國(guó)美控制權(quán)之爭(zhēng)使得控制權(quán)這一研究課題再次引起人們的關(guān)注。在資本市場(chǎng)，誰擁有了控制權(quán)，誰就對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)，包括增發(fā)股票、發(fā)債融資等有了話語(yǔ)權(quán)?？v觀國(guó)內(nèi)發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的上市公司并購(gòu)事件，被并購(gòu)公司大多經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很差，那么作為一個(gè)理性的經(jīng)濟(jì)人，爭(zhēng)奪公司的控制權(quán)又是為了什么呢？
　　 本文以上述問題為線索，在總結(jié)前人研究成果的基礎(chǔ)上，首先結(jié)合中國(guó)上市公司控制權(quán)私有收益獲取的制度背景，通過構(gòu)建適合目前中國(guó)邁向全流

2、通時(shí)代進(jìn)程中的控制權(quán)私有收益度量模型，測(cè)算中國(guó)國(guó)有上市公司的控制權(quán)私有收益水平；隨后，通過終極產(chǎn)權(quán)原理將國(guó)有上市公司界定為中央政府所轄企業(yè)和地方政府所轄企業(yè)，采用大宗股權(quán)交易收益法來分析和比較兩類上市公司的控制權(quán)私有收益規(guī)模，分析不同的控股股東類型的控制權(quán)私有收益的差異。本文篩選2006-2009年間發(fā)生股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易的74個(gè)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)從2006-2009年中國(guó)國(guó)有上市公司的控制權(quán)私有收益總體先下降后上升，并且在2007年

3、達(dá)到最小值，2008年達(dá)到最大值；兩種類型公司的控制權(quán)私有收益都隨著控股股東持股比例的增加而呈上升趨勢(shì)；中央政府所轄企業(yè)的控制權(quán)私有收益不僅高于地方政府所轄企業(yè)，而且每年波動(dòng)的幅度較大；其他股東對(duì)第一大股東的行為具有顯著的監(jiān)督作用，而且這種作用對(duì)于地方政府所轄企業(yè)比中央政府所轄企業(yè)更明顯。本研究對(duì)認(rèn)識(shí)自從股權(quán)分置改革、非流通股解禁以來，中國(guó)各類國(guó)有上市公司的控制權(quán)私有收益規(guī)模、終極控制者的控股結(jié)構(gòu)、公司治理建設(shè)有重要參考價(jià)值。通過對(duì)兩大