我國(guó)大豆期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證研究.pdf

1、期貨是一種重要的金融衍生產(chǎn)品，是由現(xiàn)貨交易發(fā)展而來(lái)，具有流動(dòng)性高，風(fēng)險(xiǎn)控制靈活等特點(diǎn)，1848年美國(guó)芝加哥商品交易所(CBOT)正式成立，標(biāo)志著期貨正式走上了世界歷史的舞臺(tái)。我國(guó)早在舊中國(guó)時(shí)期就出現(xiàn)了期貨市場(chǎng)并得到了迅速的發(fā)展，而后1990年10月12日我國(guó)鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)正式開(kāi)業(yè)，邁出了新中國(guó)時(shí)期期貨市場(chǎng)發(fā)展的第一步。然而我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展并不是一帆風(fēng)順，在經(jīng)受了盲目擴(kuò)張、監(jiān)管失效的慘痛經(jīng)歷后，我國(guó)期貨痛定思痛，通過(guò)兩次清理整頓和結(jié)構(gòu)

2、調(diào)整，使得我國(guó)期貨走上了第一個(gè)黃金時(shí)期，2009年，僅我國(guó)大連商品交易所成交量就有833564522手，成交金額高達(dá)376437億元，大商所已經(jīng)成為世界范圍內(nèi)最有影響力的農(nóng)產(chǎn)品商品交易所之一，對(duì)商品的國(guó)際定價(jià)起著重要作用。
　　 期貨市場(chǎng)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中扮演著非常重要的角色，它發(fā)揮著兩種主要功能：價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值。套期保值就是套期保值者在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)同一種類(lèi)的商品同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)，即在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出實(shí)貨的同

3、時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)使現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)上出現(xiàn)的盈虧時(shí)，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補(bǔ)。從而在”現(xiàn)”與”期”之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度；而價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指期貨市場(chǎng)通過(guò)公開(kāi)、公正、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨交易運(yùn)行機(jī)制，形成具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性?xún)r(jià)格的過(guò)程。套期保值功能是建立在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能之上的，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是期貨市場(chǎng)最重要的功能，標(biāo)志著市場(chǎng)是否成熟以及市場(chǎng)效

4、率如何。
　　 我國(guó)是全球第四大大豆主產(chǎn)國(guó)，更是大豆的原產(chǎn)地，但是隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)和生活水平的提高，我國(guó)必須依靠大量進(jìn)口大豆來(lái)滿(mǎn)足需求，成為世界第一的大豆進(jìn)口國(guó)，同時(shí)也將在未來(lái)幾年內(nèi)成為世界第一大豆消費(fèi)國(guó)。所以說(shuō)，對(duì)我國(guó)大豆期貨市場(chǎng)定價(jià)系統(tǒng)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和市場(chǎng)效率進(jìn)行研究具有非常積極地意義。
　　 本文通過(guò)相關(guān)性分析、單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)、SVAR模型分析、脈沖響應(yīng)函數(shù)以及方差分解等研究方法對(duì)我國(guó)大豆期貨市場(chǎng)

5、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行實(shí)證研究。研究表明：(1)大豆期貨價(jià)格和大豆現(xiàn)貨價(jià)格之間存在很強(qiáng)的相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)的值達(dá)到了0.943477，大豆期貨價(jià)格幾乎都是先于大豆現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的，從長(zhǎng)期來(lái)看，大豆期貨價(jià)格具有引導(dǎo)大豆現(xiàn)貨價(jià)格的能力，現(xiàn)貨價(jià)格幾乎總能緊跟著期貨價(jià)格的變化而變化。(2)大豆期貨價(jià)格具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，而且是處于可接受的水平：同時(shí)從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，大豆期貨價(jià)格和大豆現(xiàn)貨價(jià)格之間只存在單向因果關(guān)系而不存在雙向因果關(guān)系，即大豆期貨價(jià)格是因，大豆現(xiàn)貨

6、價(jià)格是果；從短期來(lái)看，大豆期貨價(jià)格和大豆現(xiàn)貨價(jià)格之間存在短期均衡關(guān)系，也就是說(shuō)在短期波動(dòng)中，其中一個(gè)價(jià)格出現(xiàn)偏離時(shí)，兩者的調(diào)節(jié)作用是相互的，并且期貨價(jià)格的影響力大于現(xiàn)貨價(jià)格的影響力?？偟膩?lái)說(shuō)，大豆期貨市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能中處于絕對(duì)的主導(dǎo)地位，比大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)揮著更為重要的作用。
　　 通過(guò)實(shí)證結(jié)果檢驗(yàn)可以看出，中國(guó)大豆期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮了一定的基礎(chǔ)性作用，但還不是很充分，目前還存在著諸多影響大豆期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的障礙因素，從