有色金屬行業(yè)投資策略報告尋找確定性與預(yù)期差

1、目錄1、2018年回顧：金屬價格下跌為主，板塊表現(xiàn)慘淡.....................51.1、基本金屬&貴金屬：宏觀環(huán)境壓制，各品種價格均下跌.........................51.2、小金屬：品種分化明顯，鋼鐵后周期產(chǎn)品普漲......................................71.3、稀土：價格多數(shù)下跌，部分稀土金屬有小幅上漲.............................

2、.......71.4、二級市場：有色板塊年初以來股價表現(xiàn)慘淡............................................92、展望未來：經(jīng)濟穩(wěn)字優(yōu)先，金屬需求謹慎樂觀.............................................102.1、國內(nèi)：穩(wěn)經(jīng)濟將會是2019年政策的核心................................................102.

3、2、海外：美國或依舊相對強勁，歐元區(qū)退出QE.......................................122.3、2019年投資思路：尋找趨勢，挖掘預(yù)期差.............................................143、投資策略：把握錫、鋁、金的趨勢機會，重視鈷鋰預(yù)期差.........................143.1、錫：緬甸資源枯竭邏輯兌現(xiàn)之年，漲價潮將至........

4、..............................143.2、電解鋁：股價或筑底，行業(yè)逐步好轉(zhuǎn).....................................................213.3、貴金屬：實際利率或現(xiàn)拐點，左側(cè)配置正當時......................................273.4、鈷：2019年緊密跟蹤供應(yīng)放量..............................

5、..................................353.5、鋰：鋰價進入底部區(qū)域，鋰鹽品種分化..................................................404、行業(yè)評級與風(fēng)險提示........................................................................................464.1、錫業(yè)股份：受

6、益于錫價上行.....................................................................474.2、云鋁股份：水電鋁優(yōu)勢突出，產(chǎn)能快速增長..........................................474.3、紫金礦業(yè)：金銅巨頭，擴產(chǎn)潛力大.........................................................

7、484.4、山東黃金：黃金巨頭，受益金價上漲.....................................................484.5、華友鈷業(yè)：鈷業(yè)巨頭，鋰電新貴.............................................................494.6、風(fēng)險提示......................................................

8、...............................................49圖1、汽車銷量累計同比增速下滑明顯................................................................6圖2、商品房銷售面積累計同比增速有所下滑....................................................6圖3、基建各分項累計同比增速大幅

9、下滑（%）.................................................6圖4、主要家電銷售累計同比增速有所下滑........................................................6圖5、美國經(jīng)濟增長表現(xiàn)強勁............................................................................

10、....6圖6、美元指數(shù)自4月以來開始上漲....................................................................6圖7、螺紋鋼噸毛利維持在歷史高位....................................................................7圖8、熱卷噸毛利維持在歷史高位..............................

11、..........................................7圖9、稀土下游磁材企業(yè)原材料庫存增速有所放緩.............................................8圖10、SW有色指數(shù)、上證綜指和滬深300走勢................................................9圖11、SW有色金屬年初至今漲跌幅倒數(shù)第二................

12、....................................9圖12、年初以來SW有色金屬各子板塊漲跌幅情況（截至10月末）...........10圖13、中國單季度GDP同比..............................................................................10圖14、中國制造業(yè)PMI指數(shù)...............................

13、................................................10圖15、基建投資完成額（不含電力）（億元）...................................................11圖16、公共財政支出（億元）............................................................................11圖17、

14、中國M1、M2同比增速走勢...................................................................11圖18、國內(nèi)社會融資規(guī)模（億元）....................................................................11圖19、中國汽車產(chǎn)銷量累計同比（%）..................................

15、...........................12圖20、施工面積、待開發(fā)土地及銷售面積累計同比（%）.............................12圖21、基建、地產(chǎn)與制造業(yè)固資完成額累計同比（%）.................................12圖22、部分家電產(chǎn)量同比..............................................................

16、......................12圖23、美國實際GDP環(huán)比折年率（%）...........................................................13圖74、國內(nèi)新能源汽車動力電池裝機量（Gwh）.......................41圖75、特斯拉單季度全球銷量（萬輛）..................................................

17、..........41圖76、全球鋰需求增長情況（噸LCE）............................................................41圖77、電池級碳酸鋰價格下跌（元噸）...........................................................42圖78、中國碳酸鋰的月度產(chǎn)量（噸）...............................

18、.................................42圖79、鋰輝石精礦開采完全成本預(yù)計（美元噸）...........................................42圖80、碳酸鋰生產(chǎn)成本（元噸，含稅）...........................................................42圖81、澳洲鋰輝石礦成本（美元噸）......................

19、.........................................44圖82、全球鋰電池三元材料出貨量預(yù)計（萬噸）.............................................45圖83、2017年中國三元材料產(chǎn)量構(gòu)成...............................................................45圖84、氫氧化鋰、碳酸鋰價差拉大（元噸）....

20、...............................................46表1、工業(yè)金屬以下跌為主（截至10月31日）...............................................5表2、貴金屬價格均出現(xiàn)下跌（截至10月31日）.............................................5表3、小金屬價格變化表（截至10月31日）...........

21、.........................................7表4、稀土價格變化表（截至10月31日）........................................................8表5、國家歷年收儲時間與規(guī)模（單位：噸）....................................................9表6、2018年稀土氧化物總量控制指標同比增長15%（單

22、位：噸）...............9表7、2016年以來，緬甸占據(jù)全新錫礦產(chǎn)量的20?以上（千噸）...................15表8、2017年，中國錫礦進口量基本全部來自于緬甸地區(qū)..............................17表9、緬甸進口到國內(nèi)海關(guān)數(shù)據(jù)詳細對比表......................................................17表10、國際錫業(yè)協(xié)會調(diào)研反饋

23、：緬甸季度產(chǎn)量已開始逐季下滑（千噸）.....18表11、未來新增潛力礦山產(chǎn)量增量非常有限（噸）.........................................20表12、2019年緬甸資源枯竭邏輯或?qū)冬F(xiàn).......................................................21表13、電解鋁企業(yè)估值水平......................................

24、..........................................22表14、部分電解鋁指標出讓、置換價格............................................................23表15、《燃煤自備電廠規(guī)范建設(shè)和運行專項治理方案（征求意見稿）》內(nèi)容.23表16、2018年電解鋁減產(chǎn)明細（萬噸）.......................................

25、....................24表17、2018年電解鋁新產(chǎn)能項目情況（萬噸）................................................25表18、美聯(lián)儲加息后期，美元指數(shù)下跌概率大，金價上漲的壓制作用減弱.32表19、國內(nèi)主要黃金企業(yè)儲量、產(chǎn)量對比........................................................34表20、黃金企業(yè)生產(chǎn)成本

26、對比............................................................................35表21、黃金企業(yè)業(yè)績彈性對比............................................................................35表22、2018年以來，剛果金央行鈷產(chǎn)量大幅提升........................

27、....................36表23、與此同時，各大礦山產(chǎn)量提升較為明顯（噸）.....................................36表24、未來新增潛力礦山產(chǎn)量增量非常有限.....................................................36表25、正極廠反饋：再次備庫存意愿降低，3C鈷酸鋰需求相對較弱............37表26、20182019年鈷礦

28、山項目供應(yīng)端擴張情況..............................................38表27、20182019年粗鈷冶煉生產(chǎn)線擴張規(guī)劃..................................................38表28、20182020年鈷礦山新增銷量預(yù)測情況（噸）......................................39表29、20182020年剛果和贊比亞

29、的粗制氫氧化鈷新增銷量預(yù)測（噸）......40表30、澳洲新開采鋰輝石礦山近況梳理............................................................42表31、未來三年國內(nèi)外主要鋰輝石礦山產(chǎn)能進展規(guī)劃.....................................43表32、2018年前三季度南美鹽湖生產(chǎn)情況................................