上市公司資產注入價值增值效應的實證研究.pdf

1、資產注入是在上市公司股權分置改革過程中和相關配套制度不斷完善的基礎上發(fā)展起來的?！百Y產注入”能否成為“價值注入”，即資產注入的超常收益如何是大家最關心的問題。本文在借鑒國內外并購價值增值效應研究成果的基礎上，對我國上市公司資產注入進行了界定和分類。在對資產注入價值增值效應研究的基礎理論和影響因素進行分析的基礎上，以2006-2008年我國A股市場77家上市公司作為樣本，采用事件研究法對資產注入的累積超常收益(CAR)進行了實證分析，發(fā)現

2、資產注入事件在短期內對平均超常收益率（AAR）和累計平均超常收益率（CAAR）都有很大影響，即資產注入短期內顯著提高了上市公司的價值。通過對不同影響因素下的上市公司資產注入的累積平均超常收益進行分析，發(fā)現非公開發(fā)行股票支付方式、股權注入型資產注入方式、和主業(yè)相關程度高的資產注入價值增值效應顯著高于其他方式的資產注入價值增值效應，國有背景的上市公司資產注入價值增值效應高于民營企業(yè)但不顯著，上市公司的股權集中度對資產注入價值影響呈 N型。通

3、過對資產注入的影響因素的進行多元回歸分析，發(fā)現資產注入的支付方式、注入的資產與上市公司的主業(yè)的相關度、注入資產的性質、上市公司資產注入前的財務杠桿對資產注入短期價值增值效應有顯著影響。上市公司的成長機會也在一定程度上提高了資產注入的價值增值效應，但不顯著。并購雙方的相對交易規(guī)模、注入資產的相對規(guī)模、上市公司的背景、盈利能力、自由現金流等因素在影響程度不具備統(tǒng)計檢驗上的顯著性。最后，總結了研究結論和有待進一步發(fā)現的問題，并相應地提出了積極