化工行業(yè)策略報(bào)告凜冬已至，19年化工投資方向在那里

1、有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分目錄1.凜冬已至，春天不遠(yuǎn)！凜冬已至，春天不遠(yuǎn)！......................................................................................31.1明年最大風(fēng)險(xiǎn)在于需求.....................................................31.2長(zhǎng)期我們并不悲觀(guān)...

2、......................................................41.3龍頭企業(yè)正迎來(lái)黃金時(shí)代！.................................................51.4產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)...................................................62.明年最看好天然氣板塊明年最看好天然氣板塊............

3、..........................................................................62.1氣價(jià)正進(jìn)入長(zhǎng)期上漲周期...................................................73.尋找下游有定價(jià)權(quán)的企業(yè)尋找下游有定價(jià)權(quán)的企業(yè).......................................................

4、...........................93.1反邏輯典型案例——三力士..................................................93.2石化大周期正迎來(lái)拐點(diǎn).....................................................104.依然看好農(nóng)化板塊依然看好農(nóng)化板塊........................................

5、....................................................124.1農(nóng)化最為看好磷礦石.......................................................135.投資建議投資建議.......................................................................................

6、.....................145.1桐昆股份................................................................145.2奧克股份................................................................145.3三聯(lián)虹普............................................

7、....................145.4興發(fā)集團(tuán)................................................................156.風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示............................................................................................................15有關(guān)分析師

8、的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分1.2長(zhǎng)期我們并不悲觀(guān)今年以來(lái)化工行業(yè)宏觀(guān)和微觀(guān)上的最大撕裂在于，整體性的盈利惡化其實(shí)是從下半年才初見(jiàn)端倪，上半年大多數(shù)公司業(yè)績(jī)還在上升趨勢(shì)之中，但股價(jià)卻從2月底就開(kāi)始下跌，盈利和股價(jià)完全背離，相應(yīng)目前估值水平也降至歷史低位，大幅釋放了潛在風(fēng)險(xiǎn)。雖然周期高點(diǎn)PE參考性不大，但即使以過(guò)去10年行業(yè)均值ROE測(cè)算，當(dāng)下化工行業(yè)也和過(guò)去10年平均PE相差不大。而且在環(huán)保約束不可逆提升的大背景下，未

9、來(lái)化工行業(yè)的壁壘和應(yīng)享有的合理ROE水平理應(yīng)更高，對(duì)應(yīng)當(dāng)下的估值水平應(yīng)該還要低于過(guò)去10年的歷史均值PE，至少?gòu)墓乐悼礇](méi)有明顯高估，不具備再大幅殺估值的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的隱患來(lái)說(shuō)，由于前期貿(mào)易摩擦后A股大幅調(diào)整，也提前透支了外需下滑的負(fù)面預(yù)期，因此真正兌現(xiàn)后，對(duì)股票的殺傷恐怕會(huì)遠(yuǎn)小于商品。其實(shí)就商品和股市的走勢(shì)看，前者的隱含預(yù)期無(wú)疑對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和國(guó)家未來(lái)都更為樂(lè)觀(guān)，反應(yīng)在盤(pán)面就是期貨還在結(jié)構(gòu)性牛市，至少是多空交錯(cuò)，股市則經(jīng)歷了大

10、幅調(diào)整。就我個(gè)人而言，我對(duì)化工品不樂(lè)觀(guān)，對(duì)化工股不悲觀(guān)。如果各行業(yè)的龍頭白馬股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，我會(huì)很樂(lè)觀(guān)！圖3：申萬(wàn)三級(jí)子行業(yè)最新PE分布160140120100806040200石石純氯無(wú)其氮磷鉀復(fù)農(nóng)日涂民紡氟磷聚玻其滌維粘氨其合改其輪其炭油油堿堿機(jī)他肥肥肥合藥用料爆織化化氨纖他綸綸膠綸他成性他胎他黑加貿(mào)鹽化工易學(xué)肥化油用化工工酯化學(xué)漆品學(xué)及及學(xué)纖革塑塑橡維料料膠原產(chǎn)油料品墨制造用制磷制制制品冷酸品品品劑鹽20%分位數(shù)80%分位數(shù)最新