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文檔簡介
1、一、積壓需求釋放+能源套利兌現,化工品出口大幅度增加5 月化學品出口交貨值增長顯著。 一方面是此前國內由于疫情導致的需求積壓得到釋放,一方面是能源套利開始兌現, 5 月出口化工品出口交貨值增長顯著。 其中化學原料及化學制品制造業(yè)出口交貨值 549.1 億元, 同比增長+42.2%,環(huán)比增長+16.9%;1-5 月累計出口交貨值 2458.4 億元,同比增長+37.4%。化學纖維制造業(yè)出口交貨值 60.30 億元,同比增長+45.0%
2、,環(huán)比增長+14.4%;1-5 月累計出口交貨值 273.3 億元,同比增長+23.10%。圖表 1 化學品出口交貨值當月同比 圖表 2 化學品出口交貨值累計同比出口交貨值:化學原料及化學制品制造業(yè):當月同比(%) 出口交貨值:化學原料及化學制品制造業(yè):累計同比(%)806040200-20-60-40-60, ,中國企業(yè)憑借規(guī)模化制造、產業(yè)鏈協同和工程優(yōu)化的能力,在絕大多數化工品上對比海外都存在成本優(yōu)勢,這一點已經成為投資者的共
3、識。然而近年來,通脹趨勢之下,國內通脹控制得當,以煤炭代表的原材料成本相比海外油氣成本優(yōu)勢凸顯,能源、資源成本大幅度分化下的國內外化工品事實上發(fā)生了成本曲線的重構。我們跟蹤了 2019 年以來中國、 歐洲和美國的主要化工品價格, 發(fā)現海內外價差在顯著拉大, 尤其是 2022 年俄烏沖突以來, 歐洲化工品和國內化工品價差進一步拉大, 以己二酸、燒堿、醋酸為代表的化工品歐洲市場價格已經達到了國內市場價格兩倍以上。在此背景下,我們需要重點關
4、注國內化工品的出口套利空間。從月度進出口數據來看,確實呈現出進口依賴度減少和出口量增加的趨勢。 如果考慮到 2021 年海運費偏高, 今年一方面是價差拉大,另一方面是海運費下行,而國內復產復工也將解決供應鏈的運輸問題,下半年的化工品出口可能有更強的表現。這也是我們對于下半年化工品盈利不悲觀的重要原因。化工品海內外價差拉大的本質是能源套利,這是我們團隊此前推薦的“電價套利”和“煤油氣套利”的反饋。圖表 4 鄰二甲苯 5 月出口量環(huán)比增長
5、+581.1% 圖表 5 螢石 5 月出口量環(huán)比增長+288.0%1600014000120001000080006000400020000鄰二甲苯月度出口量(噸)1000009000080000700006000050000400003000020000100000螢石月度出口量(噸)2019/1 2019/7 2020/1 2020/7 2021/1 2021/7 2022/1 2019/1 2019/
6、7 2020/1 2020/7 2021/1 2021/7 2022/1百川盈孚,海關總署,, 百川盈孚,海關總署,,圖表 6 環(huán)氧樹脂 5 月出口量環(huán)比增長+105.2% 圖表 7 苯乙烯 5 月出口量環(huán)比增長+55.3%14000120001000080006000400020000環(huán)氧樹脂月度出口量(噸)180000160000140000120000100000800006000040000200000苯
7、乙烯月度出口量(噸)2019/1 2019/7 2020/1 2020/7 2021/1 2021/7 2022/1 2019/1 2019/7 2020/1 2020/7 2021/1 2021/7 2022/1百川盈孚,海關總署,, 百川盈孚,海關總署,,圖表 8 PA66 5 月出口量環(huán)比增長+44.3% 圖表 9 草甘膦 5 月出口量環(huán)比增長+40.1%140001200010
8、00080006000400020000PA66月度出口量(噸)80000700006000050000400003000020000100000草甘膦月度出口量(噸)2019/1 2019/7 2020/1 2020/7 2021/1 2021/7 2022/1 2019/1 2019/7 2020/1 2020/7 2021/1 2021/7 2022/1百川盈孚,海關總署,, 百川盈
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