制度變革、盈余持續(xù)性與市場定價行為研究.pdf

1、中國的證券市場是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌和改革的產(chǎn)物，它伴隨著中國經(jīng)濟(jì)體制改革和市場化進(jìn)程發(fā)展和壯大。相對于成熟市場經(jīng)濟(jì)國家的證券市場，我國的證券市場表現(xiàn)出更多的轉(zhuǎn)型和變革特征。研究我國證券市場定價行為必須從中國獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)制度出發(fā)，必須考慮我國的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)背景和制度變革環(huán)境，重視制度變革對市場定價行為的影響。
　　本文基于我國證券市場的轉(zhuǎn)型背景，從制度變革和盈余持續(xù)性的視角出發(fā)，分析我國證券市場的定價行為。在盈余持續(xù)性對市場定價行為的研究部分，本文

2、對經(jīng)典的費(fèi)森-奧爾森模型進(jìn)行修正，將盈余分解為永久性盈余和暫時性盈余，同時將暫時性盈余的持續(xù)性引入模型，實(shí)證分析了投資者在定價過程中對盈余持續(xù)性的反應(yīng);在制度變革對市場定價行為的研究方面，本文將配股權(quán)要求的變革和股權(quán)分置改革作為證券市場制度變革的典型代表引入分析模型，分析了其對市場定價行為的影響。
　　本文的主要結(jié)論如下:(1)不同持續(xù)性的會計(jì)盈余信息在市場定價過程中發(fā)揮了不同的作用，隨著證券市場的發(fā)展，營業(yè)利潤在會計(jì)盈余定價中的

3、作用逐漸增強(qiáng)，非經(jīng)常性損益的定價作用逐漸減弱;(2)證券市場制度變革會對市場定價行為產(chǎn)生顯著的影響，股權(quán)分置改革成功，調(diào)整了控股股東與流通股東之間的利益關(guān)系，理順了我國資本市場中長期扭曲的定價機(jī)制，對上市公司的市場價值產(chǎn)生了顯著的正向影響;配股權(quán)要求的實(shí)現(xiàn)在股權(quán)分置背景下會對市場定價行為產(chǎn)生顯著的負(fù)向影響;(3)以非經(jīng)常性損益為代表的暫時性盈余的持續(xù)性同樣會對市場定價行為產(chǎn)生影響，1999-2000年度，我國證券市場上表現(xiàn)出的“功能鎖定