基于深市中小板塊動量效應(yīng)的實證研究.pdf

1、傳統(tǒng)金融學(xué)中的有效市場假說認(rèn)為，股票價格可以完全、及時的反應(yīng)市場中的信息，投資者無法通過市場上的信息獲取超額收益。但是，越來越多的實證研究表明，現(xiàn)實中許多現(xiàn)象無法用有效市場假說來解釋，比如動量效應(yīng)、日歷效應(yīng)等。市場中的這些異象對有效市場假說的權(quán)威性提出了挑戰(zhàn)。
　　 動量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)作為典型的市場異象，存在于多個國家的證券市場，日益受到學(xué)者和投資者的關(guān)注。動量效應(yīng)是指過去收益較高的股票在未來一段時間內(nèi)會維持這種較高收益水平；反

2、轉(zhuǎn)效應(yīng)則與之相反。行為金融學(xué)的觀點(diǎn)認(rèn)為動量效應(yīng)來源于投資者的反應(yīng)不足，反轉(zhuǎn)效應(yīng)來自于投資者的反應(yīng)過度。動量效應(yīng)研究一方面可以驗證有效市場假說的有效性，另一方面又可以指導(dǎo)投資者的交易行為。
　　 我國中小板市場經(jīng)過七年的發(fā)展與完善，已經(jīng)初具規(guī)模，成為我國證券市場的重要組成部分，因此本文選取中小板塊數(shù)據(jù)進(jìn)行動量效應(yīng)的相關(guān)研究。本文首先借鑒Jegadeesh和Titman的研究方法，對形成期進(jìn)行重疊抽樣，利用中小板塊2005年12月—

3、2010年3月的周收益數(shù)據(jù)，對中小板塊動量效應(yīng)的存在性進(jìn)行檢驗。研究成果顯示，中小板塊確實存在顯著的動量效應(yīng)。然后，本文對動量效應(yīng)的穩(wěn)定性進(jìn)行了檢驗。研究結(jié)果顯示，在考慮了市場狀態(tài)、市場周期、交易成本和行業(yè)因素的情況下，中小板塊動量效應(yīng)依然存在。最后，本文對動量效應(yīng)的收益來源和形成機(jī)制進(jìn)行探討。本文利用Jegadeesh和Titman的動量收益分解公式對中小板塊動量收益進(jìn)行分解，探討動量收益的來源；運(yùn)用改進(jìn)的HS模型，討論不同類型投資者