深市主板和中小板資源配置效率比較研究.pdf

1、資源配置功能是股票市場的一個重要功能。上市公司是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在通過市場手段配置資源方面起著重要作用。深市主板和中小板的定位和上市公司行業(yè)分布均有所不同，由此導(dǎo)致兩個板塊的資源配置效率存在差異。本文對這兩個板塊進(jìn)行比較研究，有利于更多地了解金融資源在兩個板塊中的配置特征和原因，并提出有針對性的政策建議，提高股票市場的資源配置效率。
　　本文首先參考經(jīng)典的Jeffery Wurgler資本配置效率模型，研究了深市主板和中小

2、板行業(yè)間的資源配置效率。實證結(jié)果表明，不管是主板還是中小板，行業(yè)間的資源配置效率都很低，主板比中小板略高，市場對中小板上市公司的認(rèn)同度差別不大，并沒有體現(xiàn)出該板塊的高科技特征。在完成行業(yè)間的資源配置效率研究之后，我們深入到上市公司層面，采用DEA模型對信息技術(shù)、電子、生物醫(yī)藥和代表傳統(tǒng)行業(yè)的機(jī)械儀表四個典型行業(yè)的投入產(chǎn)出效率進(jìn)行比較分析，探討行業(yè)內(nèi)上市公司之間的資源配置效率。研究發(fā)現(xiàn)，總體上兩個板塊上市公司的綜合效率均呈逐年下降趨勢，且

3、中小板比主板的下降幅度更大，即近幾年行業(yè)內(nèi)上市公司之間的資源配置效率呈下降趨勢，且中小板不及主板。綜合效率下降主要原因在于技術(shù)效率普遍下降。比較之下，中小板行業(yè)的綜合效率確實比對應(yīng)主板行業(yè)要高，但是其波動性也相對較大。對于中小板來說，提高規(guī)模效率雖然也很重要，但是該板塊在技術(shù)效率上更需要提高，技術(shù)效率的提高對盈利的貢獻(xiàn)更大。而主板大多數(shù)上市公司是由于過度投資導(dǎo)致綜合效率下降。這也表明，為了提高兩個板塊上市公司層面的資源配置效率，上市公司