2019年股權(quán)及新三板市場投資展望踏雪尋梅盼春來

1、內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄1.周而復始，峰回路轉(zhuǎn)周而復始，峰回路轉(zhuǎn)................................................................................................................................................................................................

2、........................................................................................52.守冬望春，展望守冬望春，展望2019.......................................................................................................52.1.展望一

3、：資本市場整體面臨估值重構(gòu)................................................................................................52.1.1.科創(chuàng)板成為增量改革關(guān)鍵環(huán)節(jié)...........................................................................................

4、.......52.1.2.二級市場估值下行迫使一級市場估值回歸理性，估值重構(gòu)格局之下資金或向頭部企業(yè)集中.........................................................................................................................................................62.2.展望二：投資者行為

5、將回歸理性，根據(jù)目標收益匹配不同板塊投資權(quán)重...........................82.3.展望三：企業(yè)融資、資本退出環(huán)境或?qū)⒚黠@改善.........................................................................92.4.展望四：一級市場或迎來逐步回暖升溫..................................................

6、.......................................102.4.1.金融資產(chǎn)價值低估帶來新機遇，參與行業(yè)并購重組是順勢而為...............................102.4.2.一級市場今年募資低迷，未來頭部機構(gòu)或獲得更大議價權(quán).........................................112.4.3.科創(chuàng)板推出拓寬一級市場退出路徑..................

7、....................................................................122.5.展望五：A股市場聚焦頭部效應凸顯..............................................................................................122.6.展望六：科創(chuàng)板依舊是“光環(huán)新寵”，或更適合中長期投資者...

8、....................................122.7.展望七：2019或成為新三板重建信心的一年.............................................................................142.7.1.上市公司并購新三板或持續(xù)加速升溫........................................................

9、..........................142.7.2.隨著改革步伐加快，流動性有望好轉(zhuǎn)，增量改革或出現(xiàn)回暖起色...........................192.7.2.1.新三板更多行業(yè)的信息披露指引細則或相繼出臺.......................................................192.7.2.2.新三板存在回購動力，回購制度有望推進.................

10、...................................................192.7.2.3.“三類股東”問題有望迎來新突破..................................................................................192.8.展望八：預計明年多層次市場改革步伐加快.....................................

11、...........................................212.8.1.新三板圍繞融資相關(guān)制度改革亟待出臺.............................................................................222.8.2.科創(chuàng)板推進進度或加快，預計明年關(guān)于“同股不同權(quán)”制度或?qū)⑷〉梅煞ㄒ?guī)層面的推進............................

12、..........................................................................................................................242.9.展望九：民企紓困、通信、知識產(chǎn)權(quán)保護或成為國家政策號召下的確定性方向...........242.10.展望十：行業(yè)機會向前看，關(guān)注生命健康、AI、新能源汽車、教育等細分賽道.....

13、..252.10.1.生命健康：行業(yè)集中度提升，大市值龍頭出現(xiàn)，創(chuàng)新驅(qū)動......................................252.10.2.AI：應用場景廣泛推動效率提升.......................................................................................272.10.3.新能源汽車：有投資收益的完整產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)出現(xiàn)，逐漸告別

14、“燒錢”階段......282.10.4.教育細分賽道：K12邏輯不變，職業(yè)教育、素質(zhì)教育風口顯現(xiàn)...........................293.回歸頭部，價值為王回歸頭部，價值為王..........................................................................................................................

15、........................................................................................................................................................30圖表目錄圖表目錄圖1：我國多層次資本市場結(jié)構(gòu)呈金字塔型.......................................

16、..............................................................6圖2：全部A股非金融PE（ttm，剔除負值）................................................................................................6圖3：中小板指PE（ttm）........................

17、.......................................................................................................................7圖4：創(chuàng)業(yè)板指PE（ttm）......................................................................................

18、.........................................................7圖5：上證綜指2005至今PE、PB水平..........................................................................................................7圖6：恒生指數(shù)PE（ttm，剔除負值）................

19、..............................................................................................8圖7：2018H1A股流通市值占比投資者結(jié)構(gòu)..................................................................................................8圖8：港

20、股現(xiàn)貨市場成交金額按投資者類別的分布（2014年10月2015年9月）.......................9圖9：2017.102018.10中國VCPE市場開始募集基金數(shù)量及規(guī)模....................................................11圖10：2017.102018.10中國VCPE市場完成募集基金數(shù)量及規(guī)模..................................

21、...............111.周而復始，峰回路轉(zhuǎn)周而復始，峰回路轉(zhuǎn)2018年以來全球經(jīng)濟活動出現(xiàn)了減速，中國、歐洲、日本經(jīng)濟均大幅放緩，全球經(jīng)濟從2008年以后的分化逐漸走向收斂。市場普遍認為今年以來全球經(jīng)濟活動減速是階段性的，減速是向著長期更可維持的水平的回歸，而不是新的衰退的開始。在全球經(jīng)濟磨底的過程中，中美關(guān)系對全球經(jīng)濟增長帶來了不確定性?；貧w國內(nèi)宏觀層面，經(jīng)濟進入短期底部區(qū)域，長期來看，當前是經(jīng)濟增速換擋陣痛期。市場對于

22、2019年宏觀經(jīng)濟的強勁復蘇降低預期，但是資本市場的結(jié)構(gòu)性機會仍然存在。經(jīng)歷了2018年去杠桿前期階段后，從下半年開始政策逐步調(diào)整，明年新經(jīng)濟迎來高速增長和政策傾斜，周期性行業(yè)集中度提升，減稅讓利于民刺激高端消費或奠定經(jīng)濟繁榮基石。股市方面，當前A股市場估值已經(jīng)處于2005年以來的歷史極限區(qū)域，港股當前PE接近歷史30%百分位水平，美股今年經(jīng)歷了一輪回落，當前市盈率處于歷史均值附近。二級市場估值的全線回落倒逼一級市場回歸理性，當前大類資

23、產(chǎn)價格處于較低水平。中短期而言，市場的結(jié)構(gòu)性機會或在于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值修復以及投資人風險偏好的回升，前期極度悲觀情緒或隨著政策的逐步落地趨于緩和。展望2019年，經(jīng)濟換擋磨底過程中帶來的結(jié)構(gòu)性機會依然存在，左側(cè)布局機會或至。2.守冬望春，展望守冬望春，展望20192.1.展望一：資本市場整體面臨估值重構(gòu)展望一：資本市場整體面臨估值重構(gòu)2018年我國多層次資本市場迎來改革號角吹響，全球各大交易所對于新經(jīng)濟的開放速度爭相角逐，預計2019年隨

24、著多層次市場改革的深化，資本市場整體的估值和投資理念將面臨重構(gòu)，包括不同類型投資者本身也或?qū)⒚媾R再分層。估值重構(gòu)之下市場回歸冷靜，價值投資或成為一二級市場主要投資理念，頭部資產(chǎn)吸引力增強。2.1.1.科創(chuàng)板成為增量改革關(guān)鍵環(huán)節(jié)科創(chuàng)板成為增量改革關(guān)鍵環(huán)節(jié)目前我國多層次資本市場的搭建基本完成，正金字塔型的結(jié)構(gòu)明顯。2018年以來改革深化的呼聲漸高，從全球視角來看，主動擁抱“新經(jīng)濟”是大勢所趨。上交所科創(chuàng)板的提出對于“新經(jīng)濟”科技創(chuàng)新企業(yè)的“