股權(quán)結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)與上市公司成長(zhǎng)性的研究——基于中小板的實(shí)證分析.pdf

1、長(zhǎng)期以來(lái),股權(quán)結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)與公司成長(zhǎng)性的關(guān)系一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ),它決定了整個(gè)公司內(nèi)部治理機(jī)制的構(gòu)成和運(yùn)作,融資結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)中一個(gè)重要方面,它通過(guò)股權(quán)和債權(quán)共同作用的發(fā)揮及其合理配置來(lái)協(xié)調(diào)出資人和經(jīng)營(yíng)者之間、股東和債權(quán)人之間的利益和行為。股權(quán)結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)通過(guò)影響公司治理機(jī)制作用于上市公司的成長(zhǎng)性,二者與上市公司成長(zhǎng)性的關(guān)系究竟如何一直是學(xué)界研究的熱點(diǎn),至今沒(méi)有形成統(tǒng)一的結(jié)論。
　　

2、 中小上市公司的高成長(zhǎng)性是衡量宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)行和資本市場(chǎng)健康發(fā)展的一個(gè)重要指標(biāo)。對(duì)于處于高成長(zhǎng)階段的中小上市公司,合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)有助于其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)良性發(fā)展和規(guī)避諸如無(wú)視自身資金和管理能力而盲目擴(kuò)張、只求規(guī)模不顧利潤(rùn)的行為。另外,一個(gè)資本市場(chǎng)完善、發(fā)達(dá)、規(guī)范與否的關(guān)鍵是它能否最有效地動(dòng)員儲(chǔ)蓄并將之分配到最具成長(zhǎng)性、最有效益的投資方向。因此,中小上市公司如何優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)以改善公司治理機(jī)制,使公司穩(wěn)定地成長(zhǎng)就顯得尤為重要了

3、。
　　 本研究以公司成長(zhǎng)理論、兩權(quán)分離理論、委托代理理論、代理成本理論、破產(chǎn)成本理論和優(yōu)序融資理論為基礎(chǔ),分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司成長(zhǎng)性的影響。在借鑒國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上,本文構(gòu)建了一個(gè)新的成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)指標(biāo),并把該指標(biāo)分為盈利能力(單位資產(chǎn)凈利增長(zhǎng)率、單位資產(chǎn)營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率)、成長(zhǎng)能力(主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率)和發(fā)展?jié)摿?市賬比)三類(lèi)。股權(quán)結(jié)構(gòu)以股權(quán)集中度、股權(quán)流動(dòng)性、法人股比例表示,融資結(jié)構(gòu)以債務(wù)資產(chǎn)比、長(zhǎng)

4、期負(fù)債比、借款負(fù)債比表示。選取中小板上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究樣本,建立多元回歸模型,分別提出股權(quán)結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)與成長(zhǎng)性三類(lèi)指標(biāo)間的相關(guān)關(guān)系的假設(shè),然后做出實(shí)證檢驗(yàn),結(jié)合中小上市公司的特點(diǎn)和我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀,對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行詳盡的分析和解釋。
　　 本文通過(guò)研究發(fā)現(xiàn):在這些關(guān)系之中,股權(quán)集中度與發(fā)展?jié)摿︼@著負(fù)相關(guān):法人股和長(zhǎng)期負(fù)債比均與成長(zhǎng)性三類(lèi)指標(biāo)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系;股權(quán)流動(dòng)性與盈利能力、成長(zhǎng)能力正相關(guān);負(fù)債水平與盈利能力、發(fā)展能力均顯著