我國(guó)股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)間收益率相關(guān)性研究.pdf

1、股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)是我國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分,股票和債券所構(gòu)成的資產(chǎn)組合是最基本的投資組合方式,而股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)間收益率的相關(guān)性對(duì)投資組合策略和風(fēng)險(xiǎn)管理有重大影響,因此對(duì)其進(jìn)行深入的研究具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本篇論文主要的研究目的是為了探討我國(guó)股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)的收益率之間是否存在相關(guān)性,如果存在,還需進(jìn)一步研究這種是一種什么形式的相關(guān)性,以及哪些因素能夠?qū)蓚€(gè)市場(chǎng)收益率之間的相關(guān)性產(chǎn)生影響,進(jìn)而根據(jù)研究結(jié)論提

2、出相應(yīng)的政策建議。本文的相關(guān)性包括兩個(gè)市場(chǎng)的收益率之間的相互影響、因果關(guān)系和時(shí)序變化的相關(guān)性。
　　 本文首先從理論上分析了股市和債市相互作用的機(jī)理,還分析了利率、貨幣供給量、通貨膨脹率、匯率、企業(yè)景氣指數(shù)和固定資產(chǎn)投資共7個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)之間收益率相關(guān)性的影響。實(shí)證部分可分為三個(gè)方面漸進(jìn)展開,首先通過(guò)建立向量自回歸模型來(lái)檢驗(yàn)股市和債市的收益率之間長(zhǎng)期均衡關(guān)系的存在性,同時(shí)考察脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解,以及Gra

3、nger因果關(guān)系;然后對(duì)股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)間收益率的相關(guān)性進(jìn)行描述與預(yù)測(cè),并檢驗(yàn)?zāi)Ｐ皖A(yù)測(cè)結(jié)果的準(zhǔn)確性;最后考察股市、債市的收益率與宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的長(zhǎng)期及短期均衡關(guān)系,并對(duì)股市和債市間收益率相關(guān)系數(shù)進(jìn)行了因素分析。
　　 實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn),總樣本時(shí)期股市和債市收益率之間不存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系;子樣本時(shí)期股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的收益率之間存在相關(guān)性。ARMA(1,2)模型對(duì)總樣本和子樣本時(shí)期的股市和債市間收益率相關(guān)性描述和預(yù)測(cè)最有效。在研究宏

4、觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)股市和債市收益率的影響時(shí)發(fā)現(xiàn),股市、債市的收益率與利率、通貨膨脹率、貨幣供應(yīng)量、固定資產(chǎn)投資、企業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)5個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間存在協(xié)整關(guān)系,這說(shuō)明股市、債市收益率與宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間具有長(zhǎng)期均衡關(guān)系。利用向量誤差修正(VECM)模型考察股市和債市收益率的短期變動(dòng)關(guān)系時(shí),5個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量均進(jìn)入短期均衡方程。采用多因素線性回歸模型來(lái)研究宏觀經(jīng)濟(jì)因素及制度因素對(duì)股市和債市收益率相關(guān)系數(shù)的影響時(shí)發(fā)現(xiàn),利率、通貨膨脹率、貨幣供應(yīng)量、