我國(guó)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)收益率相關(guān)性研究.pdf

1、股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分，在中國(guó)金融市場(chǎng)快速發(fā)展的時(shí)期，市場(chǎng)內(nèi)部金融資源配置作用的有效發(fā)揮、兩個(gè)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)投資組合的最佳配置都將決定著整個(gè)金融市場(chǎng)改革的效率和進(jìn)程。從我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，直接融資體系中股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)發(fā)展不均衡成為金融體系中的嚴(yán)重問(wèn)題之一。而股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)是否具有相關(guān)性，將反映整個(gè)金融市場(chǎng)是否有效，以及市場(chǎng)化的貨幣政策能否有效實(shí)施。同時(shí)，研究?jī)墒械南嚓P(guān)性也會(huì)對(duì)投資者的投資決策產(chǎn)生重要影響，使其獲得更高

2、的資產(chǎn)多樣化收益;也有助于管理層制訂政策，防止針對(duì)某一市場(chǎng)的政策會(huì)對(duì)另一市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，研究我國(guó)股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)的相關(guān)性、正確認(rèn)識(shí)兩個(gè)市場(chǎng)相互作用的機(jī)理，是我國(guó)金融體系進(jìn)一步改革和發(fā)展的關(guān)鍵，研究股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)之間的收益率的相關(guān)性具有重要意義。
　　 本文的研究目的在于探索股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)收益率間是否具有相關(guān)性，以及這種相關(guān)性受到何種因素的影響。首先對(duì)相關(guān)理論基礎(chǔ)做了介紹，包括有效市場(chǎng)理論、行為金融學(xué)以及協(xié)同市場(chǎng)

3、假說(shuō)，并對(duì)相關(guān)性存在的機(jī)理進(jìn)行了闡述;然后分析宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)相關(guān)性的影響機(jī)制，從理論上分析利率、通貨膨脹程度、貨幣政策、財(cái)政政策、匯率、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況以及投資者情緒對(duì)股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)收益率相關(guān)性的可能影響。
　　 然后對(duì)相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證研究，考慮到現(xiàn)實(shí)情況，樣本區(qū)間追溯到股權(quán)分置改革基本完成后的2007年。根據(jù)選取的指標(biāo)整理相關(guān)數(shù)據(jù)后，對(duì)股票與債券市場(chǎng)收益率的相關(guān)性進(jìn)行了檢驗(yàn)，建立兩變量的向量自回歸模型，利用脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分

4、解以及Granger因果檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)兩市收益率存在一定的相關(guān)性，且互為因果關(guān)系;隨后又對(duì)影響這種相關(guān)性的因素進(jìn)行了研究，首先在進(jìn)行ADF檢驗(yàn)后建立了多變量向量自回歸模型，然后，利用脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解以檢驗(yàn)每一因素對(duì)模型的影響，最后進(jìn)行了Granger因果檢驗(yàn)來(lái)找尋與收益率相關(guān)系數(shù)存在Granger因果關(guān)系的影響因素。結(jié)果表明，大多數(shù)因素均會(huì)對(duì)兩市相關(guān)系數(shù)產(chǎn)生影響且這種影響存在了滯后現(xiàn)象，同時(shí)，通貨膨脹率、信貸投放量、制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)