中小股民交易行為研究——以南京地區(qū)某證券營(yíng)業(yè)部為例.pdf

1、中國(guó)證券市場(chǎng)至今已走過了三十年的風(fēng)雨歷程，投資者數(shù)量也從最初的寥寥無幾迅速地增加到現(xiàn)在的投資賬戶過億，而中小投資者始終是證券市場(chǎng)中的重要參與主體之一。中小投資者的交易行為，既受到當(dāng)時(shí)整體市場(chǎng)環(huán)境的影響，也是其對(duì)交易行為本身認(rèn)知實(shí)踐的結(jié)果。有鑒于此，本文從行為金融學(xué)的角度出發(fā)，利用中小投資者股票市場(chǎng)的實(shí)際交易數(shù)據(jù)，對(duì)其投資交易行為中涉及處置效應(yīng)、過度自信、過度交易等心理認(rèn)知偏差進(jìn)行系統(tǒng)研究。
　　 一般而言，處置效應(yīng)是指投資者傾向

2、于賣出盈利的股票，而長(zhǎng)久的持有虧損的股票，反映出投資者回避虧損的心理傾向。處置效應(yīng)會(huì)讓投資者非理性的長(zhǎng)期持有一些早已失去投資價(jià)值的股票，造成贏少虧多。過度自信是指投資者對(duì)自己的信息處理能力和決策能力過度自信，從而進(jìn)行了一些非理性的交易，結(jié)果是其交易股票的實(shí)際表現(xiàn)往往與預(yù)期的不一致。如果我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者存在較為顯著的過度自信的認(rèn)知偏差，那么是否也存在由此帶來的過度交易行為？過度交易是指投資者受到過度自信的認(rèn)知偏差影響而導(dǎo)致其交易頻率

3、過于頻繁，以至于較高交易頻率投資者的盈利率要低于低交易頻率投資者的盈利率。對(duì)于以上問題，本文利用某營(yíng)業(yè)部實(shí)際交易賬戶數(shù)據(jù)進(jìn)行較為系統(tǒng)的實(shí)證分析，初步得出以下結(jié)論:
　　 首先，證券市場(chǎng)中小投資者明顯傾向于賣出獲利股票，而較長(zhǎng)時(shí)間地持有虧損股票。經(jīng)測(cè)算，中小投資者賣出盈利股票的平均概率是賣出虧損股票的兩倍左右。
　　 其次，中小投資者平均持有虧損股票的時(shí)間明顯大于持有盈利股票的時(shí)間，并且在熊市中表現(xiàn)得較為明顯，而在牛市中表

4、現(xiàn)的并不明顯。這兩點(diǎn)共同說明，我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資存在較明顯的處置效應(yīng)。
　　 第三，中小投資者買進(jìn)股票的后續(xù)收益率明顯低于賣出股票的后續(xù)收益率。說明我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者在交易行為的決策過程中確實(shí)存在較明顯的過度自信，實(shí)際投資收益與預(yù)期收益表現(xiàn)出明顯的不一致。
　　 第四，我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者交易行為中存在過度交易的傾向。投資者平均交易次數(shù)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)市場(chǎng)中的數(shù)據(jù)，充分說明中小投資者存在過度自信、過度交易以及急于求成的