風(fēng)險(xiǎn)值VaR和期望損失ES在金融市場(chǎng)中的應(yīng)用及比較分析.pdf

1、近二十年來(lái),隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化以及信息技術(shù)的迅猛發(fā)展,全球金融市場(chǎng)發(fā)生了基礎(chǔ)性和結(jié)構(gòu)性變化,并呈現(xiàn)出前所未有的波動(dòng)性和復(fù)雜性,這使得金融風(fēng)險(xiǎn)管理成為越來(lái)越突出的問(wèn)題,大量的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理方法應(yīng)運(yùn)而生.如何比較和使用這些方法已成為眾多學(xué)者和風(fēng)險(xiǎn)管理者越來(lái)越關(guān)注的熱門(mén)課題.本論文主要是從尾部風(fēng)險(xiǎn)的大小和是否有次可加性?xún)煞矫姹容^分析了兩種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法-風(fēng)險(xiǎn)值(VaR)和期望損失(ES):在前人已提出的結(jié)論基礎(chǔ)上通過(guò)詳細(xì)計(jì)算與理論分析

2、驗(yàn)證了ES比VaR具有更小的尾部風(fēng)險(xiǎn);補(bǔ)充證明了VaR在一定條件下也具有次可加性.文章還總結(jié)了VaR和ES在實(shí)際應(yīng)用中各自的優(yōu)點(diǎn)和局限性.一方面,論文分別從單變量和由多種資產(chǎn)組成的投資組合這兩種情況下比較分析了VaR和ES的尾部風(fēng)險(xiǎn):對(duì)于單變量情況,利用正態(tài)GARCH(1,1)和極值理論相結(jié)合的方法證明了ES有更小的尾部風(fēng)險(xiǎn),并利用幾種股票近幾年來(lái)的收盤(pán)數(shù)據(jù)驗(yàn)證了這一結(jié)論;對(duì)于投資組合這種復(fù)雜情況,由于各子資產(chǎn)之間具有相關(guān)性,因此利用蒙

3、特卡羅模擬法的原理和多元正態(tài)分布的性質(zhì),針對(duì)幾種具體的投資組合,在經(jīng)濟(jì)計(jì)量軟件包Eviews4.0中詳細(xì)編制了算法程序,計(jì)算了各投資組合的風(fēng)險(xiǎn)大小以及VaR和ES值,在這種狀況下也推導(dǎo)出ES比VaR具有更小的尾部風(fēng)險(xiǎn).另一方面,論文在比較VaR和ES的次可加性時(shí),由于已有學(xué)者證明出ES具有次可加性并說(shuō)明了VaR通常沒(méi)有次可加性,因而在此基礎(chǔ)上,本論文利用自己推出的兩個(gè)定理補(bǔ)充證明了:當(dāng)收益率服從橢圓分布時(shí),VaR也具有次可加性.通過(guò)從這