公司治理機(jī)制和關(guān)聯(lián)交易的實(shí)證研究——來自機(jī)械設(shè)備業(yè)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、隨著對(duì)公司治理問題研究的不斷深入，人們發(fā)現(xiàn)在通常情況下公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)并不像Berle和Means所預(yù)想的那樣分散，而是比較集中的，這樣一來，相對(duì)經(jīng)理人和股東之間的利益沖突來說，控股股東和中小股東之間的代理問題變得更為緊迫。進(jìn)一步的研究表明，控股股東的確有動(dòng)機(jī)也有能力從上市公司轉(zhuǎn)移資源為自己謀取私利，并且關(guān)聯(lián)交易成為他們實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的重要手段。我國上市公司向來以“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)而著稱，這無疑為控股股東掏空提供了肥沃的土壤，現(xiàn)有相關(guān)研

2、究也發(fā)現(xiàn)了大量控股股東利用關(guān)聯(lián)交易掏空上市公司的證據(jù)。有學(xué)者甚至認(rèn)為關(guān)聯(lián)交易完全淪為控股股東掏空的工具，即使偶爾會(huì)通過關(guān)聯(lián)交易向上市公司輸送利益，其根本目的也是在將來進(jìn)行掏空。
　　本文以2008-2010年間在滬深A(yù)股上市的機(jī)械設(shè)備業(yè)(C7)公司為樣本，對(duì)股權(quán)分置改革后公司治理機(jī)制和關(guān)聯(lián)交易之間的關(guān)系進(jìn)行了探討，結(jié)果發(fā)現(xiàn):
　　(1)股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、國有控股、獨(dú)立董事比例以及市場化程度等均與關(guān)聯(lián)交易總體的規(guī)模顯著相

3、關(guān);有外資持股的上市公司其關(guān)聯(lián)交易總體的規(guī)模較低;董事長和總經(jīng)理由同一人擔(dān)任的上市公司其關(guān)聯(lián)交易的規(guī)模卻并不會(huì)較高。
　　(2)公司治理對(duì)上市公司關(guān)聯(lián)購銷行為的解釋不能完全套用在對(duì)關(guān)聯(lián)交易總體行為的解釋上;如果沒有按照一致行動(dòng)人關(guān)系劃分股東陣營，會(huì)低估控股股東的控制能力、高估制衡股東的制衡能力。
　　(3)第一大股東集團(tuán)持股比例以及赫芬達(dá)爾指數(shù)在這三年中逐年下降，但是制衡股東的持股比例也在下降，制衡股東持股比例與第一大股東集