關(guān)于股票異地上市的實證研究.pdf

1、對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)碩士學(xué)位論文關(guān)于股票異地上市的實證研究姓名：葛雪暉申請學(xué)位級別：碩士專業(yè)：國際金融指導(dǎo)教師：師玉興2001.4.1第一章：異地上市的發(fā)展繼貿(mào)易自由化、(直接)投資自由化之后，資本市場全球化叉成為國際經(jīng)濟一體化程度的重要標(biāo)志。而其中最為關(guān)鍵的一環(huán)就是證券發(fā)行與交易。能否自由的接納來自海外的證券發(fā)行者及投資者，成為判斷市場開放度的標(biāo)：位。第一節(jié)關(guān)于異地上市的分類異地上市叉稱跨國上市(Multi—listin酌，雙重上市(Du

2、allisting)。它是指在一國已發(fā)行股票的企業(yè)到另一國資本市場上再次發(fā)行股票，進行融資。異地上市不僅能讓該企業(yè)面對更為廣泛的投資者群體，更方便了國際投資者對該企業(yè)的投資。異地上市的方向可以是“由內(nèi)而外”的，即在本國已發(fā)行股票的企業(yè)到海外再次發(fā)股；也可以是“由外而內(nèi)”的，即企業(yè)先在外國股市上市，再回到泰國市場發(fā)行股票。本文的討論重點放在第一種方式上，這也是實踐中大多數(shù)企業(yè)所采取的辦法。一般認為，異地上市無論對一國企業(yè)還是容納該企業(yè)的海

3、外資本市場，都是雙贏策略。企業(yè)通過上市籌集到生產(chǎn)所需的資金’，在國際投資者的監(jiān)督下提高經(jīng)營水平(這是資本市場進行資源配置的預(yù)期效果)；而海外股市則通過選擇優(yōu)良企業(yè)到本國上市吸引更多的國際資本，從而增加其市場規(guī)模及流動性!。由于各國證券在式樣、制度、文字等方面有所不同，一個國家的證券在另一個國家發(fā)行和流通會遇到種種困難，于是Z4fl發(fā)明了異地上市的多種方式。本文選用了TerrenceKMartetl，LuisRodriguezJr和Gwe

4、ndolyn在1999年對異地上市的判別標(biāo)準，將其分為兩種：直接上市(Directlisting)和發(fā)行存股證(IssuingDepositReceipt)3。直接上市是指發(fā)股公司嚴格遵照上市地證券監(jiān)管機構(gòu)對本國企業(yè)的法律、會計及上市程序要求，在上市地股票交易所掛牌上市。發(fā)行存股證是指企業(yè)在已發(fā)行普通股的基礎(chǔ)上，發(fā)行等同于普通股的存股憑證，供投資者交易。發(fā)行存股證又可以按發(fā)行地和面對投資者群體的不同，分為美國存股證fADR)和全球存股證

5、(GDR)，前者主要在紐約股票交易所和那斯達克市場上發(fā)行和交易4，面對美國投資者；后者主要在倫敦證交所國際板發(fā)行和交易面向全球投資者。當(dāng)融資者面臨著多種募股方式的時候，自然會根據(jù)每種方式的特點以及自身的需要來選擇。除了通過異地上市進行海外融資，在本國股市充分開放的條件下，企業(yè)還可以通過在國內(nèi)資本市場發(fā)行股票來吸收國際資本。如果將國內(nèi)發(fā)股、異地直接上市和異地發(fā)行存股證等融資方式進行比較【表1)、就可以發(fā)現(xiàn)，它們的最大區(qū)別在于本國公司在東道

6、國的上市地位，所遵循的法‘#制度、會計準則以及面對的投資者群體，、對于缺乏外，1采0；，的氣礁十；：‘j。：；、：w1印r以jJH有的，f、嘲Lrp●州鉗1j^山T’f】斥1除遙1兩種主娶萬^1i訂斗，扛川‘在f44A：泌的介jgt，們“二tffjXI)P在足fL]帔：’t弓一tfr也玎kp：r￡’t，、^“，f、‘1，fI：：牛虞到卦，i冊曲91Ⅲfi募：tY：’j?！甞l^1n、‘^H、rre、L；i7、、：!一；。_、二，，、、，