關(guān)于借殼上市的實(shí)證研究——基于中國(guó)市場(chǎng)的實(shí)證分析.pdf

1、指導(dǎo)小組成員名單徐莉副教授摘要任何企業(yè)的發(fā)展壯大都離不開(kāi)融資，在我國(guó)，許多企業(yè)，尤其是民營(yíng)企業(yè)融資難成為較為突出的矛盾。企業(yè)上市，打通直接融資的渠道，成為無(wú)數(shù)企業(yè)家的夢(mèng)想。監(jiān)管部門(mén)對(duì)丁I P O 的審核更為嚴(yán)格，且耗時(shí)更長(zhǎng)，借殼上市成為較好的替代途徑。在此背景’卜| ，本文對(duì)借殼上市交易進(jìn)行了三個(gè)方面的研究。首先從借殼方的角度，研究目標(biāo)殼公司的特征。從反映上市公司各方面的特征中選取2 5 個(gè)特征自變量，通過(guò)一系列的統(tǒng)計(jì)計(jì)量分析方法，最終

2、得到目標(biāo)殼公司的三個(gè)較為顯著的特征，即：上市公司A 股市值、每股收益和總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率均越低時(shí)，該上市公司成為殼公司的概率越大。其次從殼公司股票投資者的角度，研究殼公司股票的超常收益情況。首先對(duì)比了股價(jià)對(duì)借殼交易中的兩次停牌即首次公告停牌和證監(jiān)會(huì)審核停牌的反應(yīng)情況，采用事件研究法，發(fā)現(xiàn)投資者僅對(duì)于首次停牌有較強(qiáng)的正向反應(yīng)。基于此，繼續(xù)分析造成上述超常收益率的影響囚素，最終證明了停牌持續(xù)時(shí)問(wèn)越長(zhǎng)，首次停牌時(shí)殼公司的市值越低，復(fù)牌后股價(jià)的漲

3、幅越劇烈。最后從政府的角度，簡(jiǎn)單研究了政府行為對(duì)于借殼交易的影響。總結(jié)了借殼上市有關(guān)的法律法規(guī)；探討了證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管調(diào)整對(duì)于借殼交易的影響；統(tǒng)計(jì)了借殼方與殼公司的國(guó)資背景，研究了國(guó)資委的參與情況；最后通過(guò)借殼交易前后的注冊(cè)地變更情況的統(tǒng)計(jì)，側(cè)面反應(yīng)了地方政府的保殼沖動(dòng)。綜合上述的分析，最終給出對(duì)應(yīng)的建議，包括殼公司的選擇方面重點(diǎn)關(guān)注市值、每股收益和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率三個(gè)特征，投資殼公司股票時(shí)盡量在首次停復(fù)牌后參與，政府要注意限制公權(quán)力，尊重市場(chǎng)