公募基金持股集中度與業(yè)績的關(guān)系——基于中國市場的實(shí)證研究.pdf

1、公募基金是我國金融業(yè)的重要組成部分。圍繞著關(guān)于積極管理型的公募基金是否可以跑贏市場的議題一直有著激烈的辯論,而公募基金經(jīng)理在投資能力上也存在著巨大的差異。當(dāng)基金經(jīng)理在某些股票、行業(yè)或區(qū)域中有一定的信息優(yōu)勢或擇股能力時(shí),他們將偏離市場基準(zhǔn)并構(gòu)造出相對集中的投資組合。
　　在本文中,我選取2006年到2012年中13個(gè)半年期內(nèi)的443個(gè)積極管理型股票或混合基金為研究樣本,通過構(gòu)建持股集中指數(shù)的指標(biāo),探討中國開放式基金的收益與對應(yīng)持股集

2、中度的關(guān)系。構(gòu)建投資組合以及面板數(shù)據(jù)回歸兩種研究方法結(jié)果均顯示,基金持股集中度在個(gè)股、行業(yè)、區(qū)域3個(gè)維度上與其業(yè)績均存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。而2006年到2009年,以及2010年到2012年的兩個(gè)子樣本期間實(shí)證結(jié)果顯示,這種關(guān)系在整個(gè)樣本區(qū)間內(nèi)具有一定程度的穩(wěn)定性。
　　由于基金的規(guī)模與業(yè)績具有非常顯著的負(fù)相關(guān)性,考慮到基金業(yè)績與對應(yīng)持股集中度的關(guān)系有可能由基金規(guī)模的不同引起的,我通過構(gòu)建投資組合的方式做進(jìn)一步研究,結(jié)果顯示基金業(yè)

3、績與其持股集中度的關(guān)系在不同基金規(guī)模下沒有顯著的差異。另一方面,考慮到基金經(jīng)理往往借助持有大市值公司的股票來跟蹤大盤,而小公司的股票更有可能包含更多的私人信息,我剔除了流通市值最大的50只個(gè)股重新構(gòu)建了個(gè)股、行業(yè)以及區(qū)域集中指數(shù),并發(fā)現(xiàn)基金業(yè)績與持股集中度的正相關(guān)關(guān)系變得更為顯著。
　　最后,我通過研究集中持股的基金特點(diǎn)發(fā)現(xiàn),集中持股的基金往往為股票型基金,管理的凈資產(chǎn)較小,在前一期經(jīng)歷了較高的換手率,而沒有以包括滬深300、上證