幾種情況下資產(chǎn)組合選擇和定價問題研究.pdf

1、該文目的是在經(jīng)典的資產(chǎn)組合選擇與資本資產(chǎn)定價框架下,結(jié)合現(xiàn)實市場中對資產(chǎn)持有加以限制的條件,重點對存在持有限制的市場和不存在持有限制的市場進行比較研究.第一章引言,也是題解,深入闡述了該文研究的實際和理論背景.第二章資產(chǎn)組合選擇是全文的基礎(chǔ).首先,介紹了基于投資實踐所歸納出來的幾種資產(chǎn)組合選擇模型.其中最重要的是Black模型和部分資產(chǎn)限制賣空情形下的資產(chǎn)組合選擇模型,這兩個模型是后文討論的重點.隨后,針對Black模型展開了具體討論,

2、得到了有效集方程、正交組合的性質(zhì)和市場組合有效性的充分必要條件等重要結(jié)果.這些結(jié)果都是進行資本資產(chǎn)定價討論的基礎(chǔ).最后,對部分資產(chǎn)限制賣空和所有資產(chǎn)限制賣空的資產(chǎn)組合選擇方法進行了深入研究.對部分資產(chǎn)限制賣空的資產(chǎn)組合選擇問題,采用了臨界線方法求解;對所有資產(chǎn)限制賣空的問題,采用了F-W方法求解.第三章資本資產(chǎn)定價理論是證券投資學的核心理論,主要討論均衡市場中證券定價問題.首先,討論了經(jīng)典的資本資產(chǎn)定價模型,不僅得到了市場均衡狀態(tài)下的證

3、券市場線方程、資本市場線方程,而且得到了證券市場線恒等式;同時指出,"零貝塔"資本資產(chǎn)定價模型是資本資產(chǎn)定價模型的更一般形式.隨后,討論了部分資產(chǎn)限制賣空情形下和市場對資產(chǎn)持有存在上下界限制的情形下市場組合有效性問題,對部分資產(chǎn)限制賣空的討論實際上涵蓋了所有資產(chǎn)限制賣空的情形.通過一般均衡分析指出:在部分資產(chǎn)限制賣空情形下,市場組合一般不是一個均值—方差有效組合;當市場對資產(chǎn)持有存在上下界限制的情形下只要投資者對任意資產(chǎn)的持有比例系數(shù)嚴

4、格地介于其上下界之間,市場組合就是均值—方差有效的.此后,又簡單討論了因素模型框架下的套利定價理論以及其它多因素模型.最后,研究了對數(shù)收益率形式下的資產(chǎn)定價問題,研究結(jié)果表明,如果以對數(shù)形式表示資產(chǎn)收益率,則在一個均衡的市場中,資產(chǎn)回報的指數(shù)形式與資產(chǎn)貝塔之間呈嚴格的線性關(guān)系.第四章實證分析是關(guān)于資產(chǎn)組合選擇、資本資產(chǎn)定價及其相關(guān)問題在實證上的討論.首先,對市場有效性假說進行了界定,指出了有效性假說與證券市場的技術(shù)分析、組合管理以及市場

5、收益可預(yù)測性之間的關(guān)系,得到了支持市場有效性假說的結(jié)論.隨后,針對實證領(lǐng)域出現(xiàn)的諸多CAPM異常,指出對CAPM進行檢驗實際上需要對市場組合有效性進行檢驗,然而,現(xiàn)場經(jīng)濟環(huán)境的復(fù)雜性使得作這樣的實證研究至少遇到了兩個方面的困難:①市場組合很難識別;②試圖否定CAPM結(jié)論的研究者實際上是在研究一個對資產(chǎn)施加了賣空限制的市場,而CAPM并不預(yù)測該市場組合的有效性,而且,如果市場對資產(chǎn)的持有存在上下界限制時,市場組合一般也會表現(xiàn)為無效.基于這