貨幣政策傳導(dǎo)的新視角及其政策意義.pdf

1、本文不準(zhǔn)備討論貨幣政策是否有效，而是將貨幣非中性作為理論前提，在假定貨幣政策能夠影響真實(shí)產(chǎn)出的基礎(chǔ)上來(lái)討論貨幣政策是通過(guò)何種方式如何影響產(chǎn)出的。在宏觀經(jīng)濟(jì)上，本文主要聚焦于投資函數(shù)，即主要討論投資對(duì)總需求的影響。在各國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)中，投資是變動(dòng)幅度最大的需求變量，也是決定政府當(dāng)局政策是否有效的最重要變量。同時(shí)，本文又假定投資函數(shù)中的邊際效率曲線是不移動(dòng)的，即主要討論利率變化對(duì)企業(yè)投資決策的影響。有必要指出的是，在宏觀經(jīng)濟(jì)急劇惡化或者急劇膨

2、脹的情況下，投資邊際效率曲線是會(huì)發(fā)生移動(dòng)的。但是在大多數(shù)情況下，利率與信用仍然是制約投資的最重要的變量。同時(shí)，在資本市場(chǎng)快速發(fā)展的今天，金融財(cái)富占總財(cái)富的比重日益上升，利率的變化也會(huì)影響人們的消費(fèi)決策，但是利率對(duì)消費(fèi)的影響與投資是同向的，并不存在矛盾，所以本文的結(jié)論在考慮進(jìn)消費(fèi)的作用時(shí)并不用進(jìn)行調(diào)整。這樣，本文的討論就轉(zhuǎn)化為中央銀行的貨幣政策如何影響利率水平。在凱恩斯的理論中，貨幣與金融資產(chǎn)被割裂開(kāi)來(lái)，同時(shí)利率卻又被認(rèn)為是單一結(jié)構(gòu)。隨著