中國(guó)股票市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)——理論及實(shí)證分析.pdf

1、股票市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)是指股票所代表的虛擬財(cái)富的增長(zhǎng)與下降對(duì)人們消費(fèi)、進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所產(chǎn)生的影響。對(duì)于股票市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)的研究源于美國(guó)，從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)可以看出，美國(guó)股票市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)十分顯著，并且具有兩方面的作用力，財(cái)富效應(yīng)在過(guò)去十年中對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)與近幾年來(lái)股市暴跌對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的消極影響形成鮮明的反差。 文章通過(guò)對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)的系統(tǒng)研究，并借鑒美國(guó)股票市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，找出制約中國(guó)股票市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)的因素，建議性的提出一些發(fā)展股票

2、市場(chǎng)促進(jìn)消費(fèi)需求的措施和途徑，促進(jìn)股票市場(chǎng)的繁榮發(fā)展，使財(cái)富效應(yīng)更有效的刺激社會(huì)有效需求，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的得以實(shí)現(xiàn)。以消費(fèi)函數(shù)分析為理論基礎(chǔ)，以協(xié)整分析及誤差修正模型的實(shí)證分析為主體部分，運(yùn)用了理論分析、對(duì)比分析和對(duì)策探討等多種方式，從不同的側(cè)面對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)問(wèn)題進(jìn)行立體透視，從中揭示了中國(guó)股票市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)的內(nèi)在機(jī)制和特征。得出了以下兩點(diǎn)主要結(jié)論： (1) 從理論分析可知：中國(guó)股票市場(chǎng)存在財(cái)富效應(yīng)，股市財(cái)富的變化影

3、響著消費(fèi)需求，并進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。同時(shí)，財(cái)富效應(yīng)存在著非對(duì)稱(chēng)性，負(fù)財(cái)富效應(yīng)對(duì)于消費(fèi)的影響大于正財(cái)富效應(yīng)對(duì)消費(fèi)的影響。很顯然，在股市規(guī)模不斷擴(kuò)大的今天，在人們大談股市對(duì)消費(fèi)的促進(jìn)作用的時(shí)候，股市對(duì)消費(fèi)的負(fù)面影響也是不容忽視的。 (2) 從Engle-Granger協(xié)整分析及誤差修正模型實(shí)證結(jié)果可知：無(wú)論從長(zhǎng)期還是短期來(lái)看，中國(guó)股票價(jià)格指數(shù)與消費(fèi)支出均呈較弱的正相關(guān)性，這說(shuō)明中國(guó)股票市場(chǎng)在其發(fā)展的過(guò)程中也帶來(lái)一定的財(cái)富效應(yīng)，但股

4、票市場(chǎng)的不完善如股票市場(chǎng)規(guī)模太小等制約了財(cái)富效應(yīng)的發(fā)揮，可支配收入仍然是影響消費(fèi)的最主要因素。 因此，在現(xiàn)階段，用股票市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)來(lái)刺激消費(fèi)需求、進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策主張受到了一定的限制。只有努力建設(shè)一個(gè)穩(wěn)定的、可持續(xù)發(fā)展的股票市場(chǎng)，推行“富民政策”，才能更好的發(fā)揮股票市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)的作用。在積極發(fā)揮股票市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)刺激消費(fèi)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)作用的同時(shí)，還應(yīng)重視股市對(duì)消費(fèi)的負(fù)面影響，做到在股市繁榮時(shí)期未雨綢繆，在股市蕭條時(shí)期采取積極