經(jīng)理股票期權(quán)的激勵效應(yīng)和合約設(shè)計研究.pdf

1、該論文從公司管理層提供的人力資源--管理者才能的角度,研究分析經(jīng)理股票期權(quán)的激勵原理和激勵效應(yīng),詮釋經(jīng)理股票期權(quán)發(fā)揮激勵作用的內(nèi)外在因素和外部制度保障,識別不同的經(jīng)理股票期權(quán)合約在不同企業(yè)、不同行業(yè)、不同的管理者和不同的制度下可以產(chǎn)生出的具體激勵效應(yīng),從而為我國企業(yè)實(shí)施有效的經(jīng)理股票期權(quán)激勵提供指導(dǎo).在研究中,我們重點(diǎn)考察經(jīng)理股票期權(quán)對管理者才能的激勵,分析公司管理層具有的管理者才能以及相應(yīng)的發(fā)揮對公司資產(chǎn)價值、公司股票價格、公司經(jīng)營業(yè)

2、績、公司股東財富和管理者個人財富產(chǎn)生的影響,從而在理論上明確經(jīng)理股票期權(quán)的激勵原理,并且以此為指導(dǎo)具體考察經(jīng)理股票期權(quán)可以產(chǎn)生的激勵效應(yīng),分析決定經(jīng)理股票期權(quán)激勵效果的關(guān)鍵因素,為公司實(shí)施有效的經(jīng)理股票期權(quán)激勵提供可信的判別依據(jù).在該論文中,我們將管理者才能定義為管理者對公司資產(chǎn)的期望收益率和經(jīng)營風(fēng)險的駕御能力和控制能力.隨后我們根據(jù)該論文提出的理論模型,進(jìn)一步分析公司在擁有不同的管理者和管理者才能時,實(shí)施經(jīng)理股票期權(quán)計劃后可以產(chǎn)生的激

3、勵效應(yīng)和激勵效果.指出經(jīng)理股票期權(quán)作為一種有效的激勵--約束薪酬工具,首先發(fā)揮的是約束作用,其次才是激勵作用.經(jīng)理股票期權(quán)可以產(chǎn)生的激勵--約束效應(yīng)取決于公司管理層(承授人)具有的管理者才能.只有當(dāng)公司管理者具有潛在的、未發(fā)揮的管理才能時,實(shí)施經(jīng)理股票期權(quán)計劃才能夠產(chǎn)生良好的激勵作用,提高授予方公司的經(jīng)營業(yè)績.否則的話,經(jīng)理股票期權(quán)產(chǎn)生的將只是約束作用,只能防止公司經(jīng)營業(yè)績的下滑或者惡化,但無法改善公司的經(jīng)營業(yè)績.根據(jù)該論文提出的理論,

4、我們認(rèn)為授予方公司在確定經(jīng)理股票期權(quán)的授予對象時,應(yīng)該選擇那些具有潛在未發(fā)揮的管理者才能、同時對公司未來經(jīng)營業(yè)績可以產(chǎn)生重大影響的管理者和員工行為承授人.我們還采用"事件研究法"對中國上市公司實(shí)施的國有法人股回購進(jìn)行實(shí)證研究,說明在中國上市公司現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)和外部資本市場條件下,經(jīng)理股票期權(quán)可能會產(chǎn)生不當(dāng)激勵,鼓勵公司管理層以低于國有法人股真實(shí)內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價值的價格回購國有法人股,通過股東間財富轉(zhuǎn)移提高公司股票(流通股)價格,增加管理者個人

5、的財富.而這卻會損害國有法人股股東的利益,造成國有資產(chǎn)的流失,異化經(jīng)理股票期權(quán)的激勵作用.因此在現(xiàn)階段,我們一方面要正確認(rèn)識經(jīng)理股票期權(quán)可以產(chǎn)生的激勵作用,另一方面也要明確經(jīng)理股票期權(quán)的激勵原理和決定激勵效果的關(guān)鍵要素.既要選擇正確的授予對象,同時也要進(jìn)行外部資本市場、監(jiān)管制度、會計稅收制度和相關(guān)法律法規(guī)制度的建設(shè),為經(jīng)理股票期權(quán)計劃的有效實(shí)施創(chuàng)造良好的外部市場環(huán)境.只有這樣,才能保證經(jīng)理股票期權(quán)這一激勵性薪酬工具可以在中國企業(yè)中得到正