我國(guó)民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)上市的模式與績(jī)效研究.pdf

1、中國(guó)民營(yíng)企業(yè)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展新的重要增長(zhǎng)點(diǎn).黨的十六大進(jìn)一步提出,"必須毫不動(dòng)搖地鼓勵(lì)、支持和引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展",這更為民營(yíng)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ).研究民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)上市的模式與績(jī)效問題在理論和實(shí)踐方面都有著重要意義.根據(jù)作者初步統(tǒng)計(jì),截止2002年底,中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)上共有民營(yíng)上市公司170家,占同期上市公司比重的13.9﹪,其中通過并購(gòu)上市的民營(yíng)上市公司110家.民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)上市的過程一般包括兩個(gè)重要方面:民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)上市以及并

2、購(gòu)后對(duì)上市公司以及相關(guān)資源進(jìn)行整合.因此首先可以從這兩個(gè)角度分別分析民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)上市的模式.不過以上這兩個(gè)角度的區(qū)分只反映了中國(guó)民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)上市的側(cè)面,從更為宏觀和更為綜合以及從資本運(yùn)作的角度來看,不同民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)上市的實(shí)踐還可以分成構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)群、行業(yè)龍頭、純借殼上市、灰色重組等幾類模式.不同模式各有其特點(diǎn)和優(yōu)缺點(diǎn),該文結(jié)合案例對(duì)各種模式進(jìn)行了深入比較分析.在此基礎(chǔ)上,該文采用財(cái)務(wù)績(jī)效法,選取主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益等三個(gè)代

3、表性和綜合性較強(qiáng)的指標(biāo),重點(diǎn)對(duì)被民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)的上市公司的業(yè)績(jī)進(jìn)行了總體分析和分類分析.結(jié)果表明,上市公司被民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)前的業(yè)績(jī)一般較差,被民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)當(dāng)年可能繼續(xù)變差,但第二年業(yè)績(jī)一般會(huì)有大幅回升,但是第三年卻難以持續(xù)改善,甚至反而出現(xiàn)下滑.民營(yíng)企業(yè)在并購(gòu)上市的實(shí)踐中體現(xiàn)出精明果斷等特點(diǎn),但也體現(xiàn)出并購(gòu)重組行為不規(guī)范和整合上市公司績(jī)效欠佳,難以持續(xù)改善等問題.對(duì)此,作者針對(duì)性地提出了若干對(duì)策建議:提高民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)上市的績(jī)效,關(guān)鍵是完善市