我國(guó)民營(yíng)上市公司并購(gòu)績(jī)效實(shí)證研究.pdf

1、并購(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身不斷發(fā)展的永恒定律。在當(dāng)今我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大好形勢(shì)下，民營(yíng)企業(yè)獲得了迅猛發(fā)展。在資金不斷充裕、規(guī)模不斷擴(kuò)大的情況下，民營(yíng)企業(yè)也不再僅僅滿足于按部就班的靠自身努力來獲得發(fā)展了，而是積極的涌進(jìn)了并購(gòu)的大潮。在這個(gè)大潮中，民營(yíng)企業(yè)是否真能提高自身的績(jī)效？哪些因素又影響著績(jī)效的提高？如何影響？這無疑是大家最為關(guān)心的問題。本文在借鑒國(guó)內(nèi)外并購(gòu)績(jī)效研究成果的基礎(chǔ)上，對(duì)并購(gòu)、民營(yíng)上市公司以及并購(gòu)績(jī)效的定義進(jìn)行了界定。在民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因

2、理論的指導(dǎo)下，對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響因素進(jìn)行了理論分析，并以發(fā)生在我國(guó)2009年1月1日-2010年12月31日期間的民營(yíng)上市公司并購(gòu)事件為樣本，采用事件研究法實(shí)證分析了我國(guó)民營(yíng)上市公司的累積超常收益率（CAR）,發(fā)現(xiàn)并購(gòu)事件對(duì)民營(yíng)上市公司的平均超常收益率（AAR）和累積平均超常收益率（CAAR）具有較大的影響，即并購(gòu)事件提高了民營(yíng)上市公司短期的績(jī)效。接著本文又對(duì)并購(gòu)是否主業(yè)相關(guān)、是否關(guān)聯(lián)交易以及支付方式等主要因素對(duì)累積平均超常收益（CAAR

3、）的影響進(jìn)行了分析。并對(duì)公告日[-2，+2]天內(nèi)的累積超常收益（CAR）分析發(fā)現(xiàn)：民營(yíng)上市公司的盈利能力、財(cái)務(wù)杠桿、并購(gòu)支付方式、是否主業(yè)相關(guān)等因素對(duì)民營(yíng)上市公司并購(gòu)績(jī)效具有顯著的影響。民營(yíng)上市公司的盈利能力越強(qiáng)，民營(yíng)上市公司通過并購(gòu)獲得的CAR越大；財(cái)務(wù)杠桿越高，并購(gòu)為民營(yíng)上市公司帶來的CAR越低；股票支付方式為民營(yíng)上市公司帶來的CAR要大于現(xiàn)金支付方式。另外，成長(zhǎng)機(jī)會(huì)也在一定程度上影響著民營(yíng)上市公司通過并購(gòu)獲得的超常收益，并且成長(zhǎng)機(jī)