基于資產(chǎn)組合理論的外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)管理研究.pdf

1、開放經(jīng)濟(jì)條件下，外匯儲備是考察一國對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的重要指標(biāo)，它既是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)果的體現(xiàn)，又是對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的重要手段。持有外匯儲備的目的不僅僅是為了保證國際貿(mào)易支付，更主要的目的是為了對付資本流動帶來的不利沖擊、穩(wěn)定本國匯率和提高國內(nèi)外投資者的信心。外匯儲備管理理論已經(jīng)成為國際金融研究中最引人關(guān)注的領(lǐng)域之一。外匯儲備管理理論要解決的核心問題是外匯儲備的合理規(guī)模和最優(yōu)幣種結(jié)構(gòu)的控制問題。近年來，我國外匯儲備規(guī)模持續(xù)快速增長，截至200

2、7年3月末，達(dá)到1.2萬億美元，而在我國外國直接投資和國際貿(mào)易順差增長居高不下的背景下，我國的外匯儲備規(guī)模很難控制，這使我們把目光轉(zhuǎn)向幣種結(jié)構(gòu)控制方面：現(xiàn)實的外匯儲備主要幣種是什么？儲備幣種的結(jié)構(gòu)是什么情況？是否能夠滿足現(xiàn)實管理目標(biāo)的需要？要回答這些問題，就需要對我國外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)進(jìn)行準(zhǔn)確的測算。本研究的理論基礎(chǔ)是Markowitz提出的資產(chǎn)組合理論。結(jié)合中國外匯儲備結(jié)構(gòu)的具體情況，通過考察國際外匯儲備體系幣種結(jié)構(gòu)變動、我國對外貿(mào)易結(jié)

3、構(gòu)、外國直接投資狀況、外債幣種結(jié)構(gòu)及人民幣匯率制度等五種因素的共同影響，選擇美元、日元、歐元、英鎊和韓元五種貨幣作為我國外匯儲備幣種，建立了一個既包含風(fēng)險衡量又包含收益的幣種權(quán)重測定的二次規(guī)劃模型，并利用五個國家1988至2006年度的利率數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究，討論了在固定匯率和浮動匯率兩種條件下的最優(yōu)幣種權(quán)重，并對測算結(jié)果進(jìn)行了說明，最后根據(jù)我國外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)管理的實際情況，提出了一些政策建議。在研究方法上采用了定性分析和定量分析相結(jié)合