股權(quán)結(jié)構(gòu)，冒險(xiǎn)性和公司績(jī)效【外文翻譯】

1、本科畢業(yè)論文外文翻譯1本科畢業(yè)論文外文翻譯本科畢業(yè)論文外文翻譯譯文標(biāo)題：股權(quán)結(jié)構(gòu)，冒險(xiǎn)性和公司績(jī)效資料來(lái)源:06533土耳其安卡拉，BILKENTBILKENT大學(xué)，工商管理學(xué)院作者：GnerGrsoy和Kr?atAydo?anIII.III.所有制結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)績(jī)效：所有制結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)績(jī)效：A.A.所有權(quán)集中度和經(jīng)營(yíng)績(jī)效所有權(quán)集中度和經(jīng)營(yíng)績(jī)效我們首先調(diào)查了所有權(quán)集中度對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。基本上，我們使用的兩組變量來(lái)衡量績(jī)效：以會(huì)計(jì)為基礎(chǔ)

2、和以市場(chǎng)為基礎(chǔ)。衡量績(jī)效的會(huì)計(jì)變量是股本回報(bào)率（ROE）和總資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)。衡量績(jī)效的市場(chǎng)變量為市盈率(PE)和股票收益(RET)。所有權(quán)集中度根據(jù)三方面定義：（1）前三大股東的累積持股比例（LSH3）（2）外部匿名的、分散的、在一股對(duì)一選舉系統(tǒng)中相對(duì)影響力較低的和持股比例低于1%的股東的持股比例(OTHER)（3）最終控制的所有者的現(xiàn)金流量權(quán)利(CASH)為了檢驗(yàn)所有者集中度對(duì)于一個(gè)公司的績(jī)效有影響這一假設(shè)，我們?cè)趦?nèi)部含有一個(gè)多

3、變量回歸模型的控制變量中回歸一個(gè)所有權(quán)變量和一個(gè)績(jī)效變量：PERi=β0β1LEViβ2SIZEiβ3CONiεi(1)其中，PER是ROAROERET或PE中的一個(gè)績(jī)效變量，SIZE和LEV是表示公司規(guī)模的兩個(gè)控制變量，分別作為總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)和杠桿作用以及資產(chǎn)負(fù)債比來(lái)衡量。所有權(quán)集中度變量，相反的，是LSH3、OTHER和CASH。在上面的模型中，βis是參數(shù)，εiI是誤差項(xiàng)。該模型估計(jì)了每個(gè)解釋性和獨(dú)立的變量的相關(guān)結(jié)合。因?yàn)槲覀兊?/p>

4、樣本包含了時(shí)間序列交叉斷面匯集的數(shù)據(jù)，我們根據(jù)GMM方法論修正了OLS判斷。在匯集數(shù)據(jù)中可能遇到的問(wèn)題通常通過(guò)運(yùn)用GMM（GeneralizedMethodofMoments）法來(lái)解決。GMM法運(yùn)用了Newey和West(1987)的方法來(lái)更正異方差和自相關(guān)。根據(jù)在圖表顯示的結(jié)果，我們可以斷言，所有權(quán)集中度是和以會(huì)計(jì)和市場(chǎng)二者為基礎(chǔ)的績(jī)效都相聯(lián)系的，盡管是朝相反的方向。當(dāng)高度的所有權(quán)集中度被發(fā)現(xiàn)肯定是與市盈率有關(guān)時(shí)，會(huì)計(jì)衡量總資產(chǎn)報(bào)酬率

5、和股本回報(bào)率下降的同本科畢業(yè)論文外文翻譯3股東仍然無(wú)法參與監(jiān)督企業(yè)的決策。在政府方面，7.6%的樣本來(lái)自政府。幾乎所有的這種政府所有企業(yè)都已經(jīng)提交到了私有計(jì)劃，那些政府股權(quán)低于50%的企業(yè)早已被私有化。其他的企業(yè)對(duì)大眾提供股權(quán)，但政府仍然控制著其管理。但是，他們同時(shí)也通過(guò)公開(kāi)募股或者私人配售的方式進(jìn)一步私有化。為了檢驗(yàn)所有權(quán)組合對(duì)于經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，我們將之前定義的績(jī)效變量一次性回歸到所有權(quán)混合虛構(gòu)的一個(gè)中。我們還像之前一樣控制規(guī)模和杠桿

6、作用。下面的被估計(jì)的模型：PERi=β0β1LEViβ2SIZEiβ3MIXiεi(2)其中，MIXi指的是一個(gè)虛擬變量，在特定類型的股權(quán)結(jié)構(gòu)中值為1，0時(shí)另外一種情況。所有權(quán)的類型有外國(guó)所有權(quán)（FRGN），政府所有權(quán)(GOV)，混合所有權(quán)(CROSS)和家庭所有權(quán)(FAM)以及集團(tuán)子公司(CONG)。其他字母在（2）中和之前的一樣。因此，我們將上面的模型孕育在每一個(gè)所有權(quán)組合和績(jī)效變量的相關(guān)聯(lián)系中。如果模型中有作為績(jī)效衡量的股票收益，

7、我們?cè)谥皩⑹袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（BETA）作為一個(gè)附加控制變量。建立在會(huì)計(jì)之上的績(jī)效衡量的結(jié)果在表4中顯示。只有兩個(gè)虛擬指定外國(guó)和政府所有權(quán)證明是重要的。外國(guó)所有權(quán)是正相關(guān)系數(shù)而政府所有權(quán)是負(fù)相關(guān)系數(shù)。有著正相關(guān)系數(shù)的控制變量對(duì)于SIZE是重要的，正如LEV的負(fù)相關(guān)系數(shù)，結(jié)果符合集中度模型。關(guān)于所有權(quán)構(gòu)成和以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的績(jī)效之間的關(guān)系檢驗(yàn)的回歸分析的結(jié)果在表5中記錄。在市盈率和股票收益模型中，所有系數(shù)的特點(diǎn)都被扭轉(zhuǎn)了。尤其是，家庭所有的企業(yè)有較低

8、的市盈率和股票收益，而由政府控制的企業(yè)有著較高的市盈率和高回報(bào)。顯然，市場(chǎng)在評(píng)估企業(yè)是考慮會(huì)計(jì)利潤(rùn)以外的因素。期待市場(chǎng)對(duì)于私有化的時(shí)間和方法尊重可能在企業(yè)的估價(jià)中發(fā)揮作用。在市盈率和股票收益模型的其他虛擬變量中，集團(tuán)子公司和混合持股都有著正相關(guān)的跡象，然而只有在市盈率模型中的系數(shù)是明顯的。集團(tuán)子公司的利潤(rùn)還需要進(jìn)一步討論。據(jù)推測(cè)，集團(tuán)形式給集團(tuán)公司在債務(wù)融資方面帶來(lái)了一定的優(yōu)勢(shì)，尤其當(dāng)集團(tuán)包括一個(gè)銀行時(shí)。Ylek(1997)在他的土耳其