投資組合規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系研究【開(kāi)題報(bào)告】

1、畢業(yè)論文開(kāi)題報(bào)告畢業(yè)論文開(kāi)題報(bào)告數(shù)學(xué)與應(yīng)用數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)與應(yīng)用數(shù)學(xué)投資組合規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系研究投資組合規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系研究?jī)?nèi)容摘要：現(xiàn)代投資組合理論認(rèn)為不同風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行組合后，在保證投資收益的基礎(chǔ)上可以有效地降低組合的風(fēng)險(xiǎn)。本文以滬市上市公司為例，根據(jù)上市公司20012005年近五年來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)，分析投資組合規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系。通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)：投資組合存在適度組合規(guī)模，組合規(guī)模過(guò)大會(huì)出現(xiàn)過(guò)度組合的問(wèn)題；組合規(guī)模的增加能夠有效地降低非

2、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但在提高組合收益上效果并不明顯。關(guān)鍵詞：投資組合投資風(fēng)險(xiǎn)投資收益實(shí)證研究在證券市場(chǎng)上，無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者，都面臨著如何提高證券投資收益和降低證券投資風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論，投資者進(jìn)行證券投資時(shí)，可以在兩個(gè)層面上進(jìn)行投資組合，第一個(gè)層面是對(duì)證券市場(chǎng)上已有的證券投資品種之間進(jìn)行投資組合，第二個(gè)層面是對(duì)同一投資品種內(nèi)部的產(chǎn)品進(jìn)行投資組合。投資者通過(guò)兩個(gè)層面上的投資組合可以在保證收益的基礎(chǔ)上，大大降低證券投資的

3、風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言，由于其資金實(shí)力比較雄厚，能夠保證其在兩個(gè)層面上都可以進(jìn)行廣泛地投資組合，從而達(dá)到提高收益和降低風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。由于目前能夠在證券市場(chǎng)中進(jìn)行交易的投資品種并不是很多，而且每一個(gè)進(jìn)行交易的投資品種有其特殊的發(fā)行主體和交易主體，其市場(chǎng)功能和定位也完全不同，其在證券市場(chǎng)的存在是為了滿(mǎn)足不同投資者不同的投資需求，其所表現(xiàn)出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系也比較匹配，故在第一個(gè)層面中通常不存在投資組合規(guī)模問(wèn)題。機(jī)構(gòu)投資者通常會(huì)在第二個(gè)層面上

4、面臨投資組合的規(guī)模問(wèn)題，雖然通過(guò)進(jìn)行廣泛的投資組合可以使投資風(fēng)險(xiǎn)降到很低的水平，但由于組合規(guī)模過(guò)大投資的對(duì)象過(guò)度分散也會(huì)降低投資組合的收益。這主要是因?yàn)榫S持?jǐn)?shù)目眾多的證券組合需要較高的交易費(fèi)用、管理費(fèi)用和信息搜尋費(fèi)用，而且數(shù)目眾多的證券組合中可能包含一些無(wú)法及時(shí)得到相關(guān)信息且收益較低的證券，從而無(wú)法及時(shí)有效地進(jìn)行投資組合調(diào)整。對(duì)個(gè)人投資者而言，由于其資金和精力有限，在兩個(gè)層面上都無(wú)法進(jìn)行廣泛地投資組合，只能選擇較小的投資組合，通常把資金

5、集中投資于某一投資品種，由于投資組合的過(guò)度集中又使其面臨巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)人投資者也需要在有限的條件下進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐顿Y組合以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的效果；市場(chǎng)整體的分散程度只有“一種股票”組合的50%75%，即市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)只是“一種股票”組合風(fēng)險(xiǎn)的50%75%。持有2種股票可降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的40%，當(dāng)持有的股票數(shù)分別為8、16、32、128種時(shí)，分別可降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的80%、90%、95％、99％。國(guó)內(nèi)學(xué)者研究綜述國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)

6、投資組合理論在我國(guó)證券市場(chǎng)中的應(yīng)用也作了大量的研究。這些研究主要集中在研究投資組合規(guī)模與組合風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系上，通過(guò)構(gòu)造簡(jiǎn)單隨機(jī)等權(quán)組合來(lái)觀察組合風(fēng)險(xiǎn)隨組合規(guī)模擴(kuò)大而變化的情況，其中具有代表性的觀點(diǎn)有：施東暉（1996）以1993年4月1996年5月上海證交所的50家股票為樣本，以雙周收益率為指標(biāo)，采用簡(jiǎn)單隨機(jī)等權(quán)組合構(gòu)造50個(gè)“n種股票組合”（n＝1，2，…，50）來(lái)推斷股票組合分散風(fēng)險(xiǎn)的能力，得出“投資多元化只能分散掉大約20%的風(fēng)險(xiǎn)，降低

7、風(fēng)險(xiǎn)的效果極其有限”的結(jié)論。吳世農(nóng)和韋紹永（1998）以1996年5月1996年12月期間上證30指數(shù)的股票為樣本，以周收益率為指標(biāo)，采用簡(jiǎn)單隨機(jī)等權(quán)組合方法，構(gòu)成了30組股票種數(shù)從1～30的組合，以此研究上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，結(jié)果表明，上海股市適度的組合規(guī)模為21～30種股票，該組合規(guī)模可以減少大約25％的總風(fēng)險(xiǎn)，但是，他們更重要的發(fā)現(xiàn)是這種組合降低風(fēng)險(xiǎn)的程度和趨勢(shì)是非常不穩(wěn)定的。李善民和徐沛（2000）分別以深市、滬市以

8、及深滬整體市場(chǎng)為目標(biāo)研究市場(chǎng)，計(jì)算各個(gè)市場(chǎng)組合規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，得出“投資者實(shí)現(xiàn)投資多元化，持有的股票總數(shù)大約可以控制在20種以?xún)?nèi)，這一適度規(guī)?？梢允箍傦L(fēng)險(xiǎn)減少約50％”的結(jié)論。顧嵐等人（2001）以深滬114種股票為樣本，以日收益率為指標(biāo)，分別研究了不同年份、不同行業(yè)的等權(quán)組合規(guī)模的情況，得出“不同年份的組合方差相差很大，不同行業(yè)對(duì)于不同組合數(shù)目方差的降低有明顯差別”的結(jié)論，此外他們還對(duì)比了馬科維茨組合和簡(jiǎn)單等權(quán)組合，發(fā)現(xiàn)在方差的減少

9、效果上，馬科維茨組合優(yōu)于簡(jiǎn)單等權(quán)組合，并且馬科維茨組合的規(guī)模小于簡(jiǎn)單等權(quán)組合。高淑東（2005）概括了證券組合中各證券預(yù)期收益之間的相關(guān)程度與風(fēng)險(xiǎn)分散化之間的關(guān)系，通過(guò)分析指出：其一，證券投資組合中各單個(gè)證券預(yù)期收益存在著正相關(guān)時(shí)，如屬完全正相關(guān)，則這些證券的組合不會(huì)產(chǎn)生任何的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)，它們之間正相關(guān)的程度越小，則其組合可產(chǎn)生的分散效應(yīng)越大；其二，當(dāng)證券投資組合中各單個(gè)證券預(yù)期收益存在著負(fù)相關(guān)時(shí)，如屬完全負(fù)相關(guān)，這些證券的組合可使其