市盈率與企業(yè)績效的相關(guān)性研究【文獻(xiàn)綜述】

1、0本科畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述本科畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述財務(wù)管理財務(wù)管理市盈率與企業(yè)績效的相關(guān)性研究市盈率與企業(yè)績效的相關(guān)性研究隨著資本市場的發(fā)展和興起，越來越多的個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入證劵市場，市盈率越來越被投資者看重，市盈率也是衡量該股票的股價是否合理的指標(biāo)之一。在美國等成熟的資本市場顯得尤為重要。并且市盈率與公司績效有著千絲萬縷的關(guān)系。但是有兩者之間的關(guān)系眾說紛紜，始終無法得到一個統(tǒng)一的結(jié)論。本文主要從企業(yè)的預(yù)期收益率和凈利潤來分析企業(yè)的績

2、效。1理論基礎(chǔ)1.1市盈率的定義市盈率（PricetoEarningRatio，簡稱PE或PERatio)也稱本益比“股價收益比率”或“市價盈利比率（簡稱市盈率）”。它的計算公式是股價與每股收益的比值，股價通常指最新的收盤價，每股收益是凈利潤減去優(yōu)先股股息兩者的差額與發(fā)行在外的普通股的加權(quán)平均數(shù)的比值。最早可能是Nicholson（1960）在其文章中提出低市盈率的股票會帶來較高收益。Basu（1977）發(fā)現(xiàn)低市盈率的股票比高市盈率的股

3、票帶來更高的收益，這就是所謂的“市盈率效應(yīng)”。一般來說，市盈率水平為：0：指該企業(yè)盈利為負(fù)；013：即價值被低估；1420：即正常水平；2128：即價值被高估；28：反映股市出現(xiàn)投機(jī)性泡沫。1.2企業(yè)績效的定義企業(yè)績效又稱為企業(yè)價值。企業(yè)存在的目的是為其相關(guān)利益主體提供各種利益。企業(yè)的相關(guān)利益主體包括：投資者（股東）、經(jīng)理人、債權(quán)人、政府、顧客和雇員等，其利益包括：投資利益、薪金、利息、稅收、產(chǎn)品、和就業(yè)等。所以企業(yè)績效就是公司相關(guān)利益

4、者對企業(yè)要求的程度。本文選擇了盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力三項(xiàng)指標(biāo)作為公司的指標(biāo)。主要是因?yàn)椋?）盈利能力比較直觀的反映指企業(yè)在一定時期賺取利潤的能力，又與市盈率有不可分割的關(guān)系。在我國上市公司中這些指標(biāo)也非常重要，是反映和評價公司經(jīng)營狀況和市場表現(xiàn)的主要指標(biāo)。（2）營運(yùn)能力主要是指企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的效率與效益。營運(yùn)資產(chǎn)的效率通常指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度（3）償債能力是是指企業(yè)償還各種債務(wù)的能力。22001上市公司為樣本分析了市盈率和流通股等因素對

5、股價的影響，但唯一的缺陷是他的模型沒有直接分析市盈率的影響因素。中國股市被國外經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為是個大毒瘤，問題很大，但面對次貸危機(jī)，歐美國家的經(jīng)濟(jì)分別出現(xiàn)了各種情況的危機(jī)，但我國影響卻不大，股市也只是略有點(diǎn)下降。吳明禮（2001）分析認(rèn)為中國的股票市場與股票的市盈率水平相差很大。通常業(yè)內(nèi)人士用平均市盈率作為實(shí)際市盈率的估計不太合適，與NASDAQ相比，中國股票市場的泡沫還是可以接受的。面對國外經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為的泡沫經(jīng)濟(jì)最有可能出現(xiàn)在中國股市這一

6、言論，何誠穎（2003）對市盈率的內(nèi)涵、計算方法、區(qū)間問題等理論問題進(jìn)行剖析，針對中國股市流通股和非流通股并存等特征，對市盈率在中國股市的計算方法進(jìn)行修正與超越，認(rèn)為現(xiàn)在深滬股市的泡沫經(jīng)濟(jì)已經(jīng)較少市盈率在合理范圍內(nèi)。李敬（2008）提出根據(jù)我國目前的股市情況，不宜過分強(qiáng)調(diào)市盈率，而且要特別防止低市盈率股票帶來的風(fēng)險。另外使用市盈率作為風(fēng)險評價的工具并不準(zhǔn)確，應(yīng)注意相關(guān)上市公司的其他風(fēng)險。面對各種說法山莊（2009）對我國市盈率得出一個看

7、法，我國市盈率拿什么樣的市盈率作為標(biāo)準(zhǔn)之前，不能離開股權(quán)分置下的流通股和非流通股概念，更不能離開不同價下的不同權(quán)概念。在有著三分之二不流通股概念，有著中國股市始終不能解決“一股獨(dú)大”現(xiàn)象前，要嚴(yán)格、規(guī)范、完整地計算中國股市的市盈率，嚴(yán)格地說是算不出來的。在不同股、不同價的市場下，就更談不上投資價值的高與低了。3國外市場市盈率分析KaneMarcusNoh（1996）在利用自1954年到1993年的市場指數(shù)數(shù)據(jù)的研究中，檢驗(yàn)了市盈率、市場

8、波幅與商業(yè)周期階段之間的關(guān)系。同時股息率、真實(shí)利息率以及通貨膨脹率也被納入到了這一回歸模型中。結(jié)果他們發(fā)現(xiàn)市場波動、通貨膨脹率、真實(shí)利息率與市盈率是負(fù)相關(guān)的，而股息率與市盈率是正相關(guān)的。JainRosett（2001）專門研究了宏觀經(jīng)濟(jì)變量與市盈率倒數(shù)之間的關(guān)系。在他們的研究模型中包括預(yù)期通貨膨脹率、真實(shí)利率等基本經(jīng)濟(jì)指標(biāo)外，還加入了消費(fèi)者情緒這一因素。研究結(jié)果顯示，在模型所有的變量中，只有預(yù)期通漲率和預(yù)期真實(shí)GDP增長率對于從1952

9、年到2000年期間的樣本具有顯著性解釋作用。研究的結(jié)論認(rèn)為市盈率的這種即時性變化的指標(biāo)，不宜用一組一致的宏觀經(jīng)濟(jì)變量所解釋，而消費(fèi)者情緒對市盈率的影響并不顯著。Loughlin（1996）在對從1968年到1993年的S&P500指數(shù)的市盈率影響因素的研究中，發(fā)現(xiàn)市盈率和股利支付率以及預(yù)期每股增長都存在正相關(guān)的關(guān)系。White（2000）利用了更為長期的樣本（19261997）得出了相似的結(jié)論。大多先前的研究都把必要回報率分解為無風(fēng)險報