在斯洛文尼亞時(shí)期私有化后的管理層持股與公司績(jī)效關(guān)系【外文翻譯】

1、1本科畢業(yè)論文外文翻譯本科畢業(yè)論文外文翻譯譯文標(biāo)題：在斯洛文尼亞時(shí)期私有化后的管理層持股與公司績(jī)效關(guān)系資料來(lái)源::papers.sol3papers.cfmabstract_id=527183作者：馬爾克斯么納尼，亞歷山大戈那哥那特越來(lái)越多的管理層持有股份，除了國(guó)有控股和員工的股權(quán)減少之外，這是斯洛文尼亞時(shí)期私有化后的所有權(quán)變更的主要特點(diǎn)之一。最突出的是非上市公司管理股權(quán)，它們以相對(duì)較低的價(jià)格實(shí)現(xiàn)了所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓，大多都沒有公開，鮮為人知

2、。此外，考慮到斯洛文尼亞經(jīng)理們聲稱他們對(duì)目前所持有的所有權(quán)股份不滿意（在2002年年底斯洛文尼亞經(jīng)理的平均最優(yōu)股權(quán)，超過其實(shí)際擁有的股份的10.8個(gè)百分點(diǎn)），我們通過觀察預(yù)計(jì)斯洛文尼亞公司的所有權(quán)和控股權(quán)在未來(lái)的過程中會(huì)朝著同一個(gè)方向發(fā)展。隨著管理者手中所有權(quán)的增加，進(jìn)一步激勵(lì)了斯洛文尼亞透明度較低的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓。在任何情況下，本文的目的不是討論私有化資本的公平分配，也不是應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)所有權(quán)的分配問題，而是提供一個(gè)基本經(jīng)濟(jì)問題，即斯洛文尼亞公

3、司增加管理層持股對(duì)公司績(jī)效的影響的答案。我們?cè)诘诙糠指攀霭l(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家公司的治理機(jī)制的管理層持股情況。第三部分是提供進(jìn)一步證據(jù)說明斯洛文尼亞公司經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中管理者和內(nèi)持股人所發(fā)揮的作用（包括第四部分）。第五部分假設(shè)在斯諾文尼亞管理層持股對(duì)公司績(jī)效的影響。第六部分是通過模型對(duì)管理層持股、公司績(jī)效和財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。限制控股是內(nèi)部人員（歐洲大陸）與外部人員（盎格魯撒克遜）在公司治理結(jié)構(gòu)中的主要區(qū)別因素之一。在英國(guó)和美國(guó)大部

4、分上市的公司的所有權(quán)和控股權(quán)都反映公司的手段，控制市場(chǎng)的主要機(jī)制是緩解經(jīng)理（代理人）和所有者（委托人）之間的利益沖突。在歐洲大陸是通過他們代理人，集中他們的所有權(quán)和表決權(quán)。在任何情況下，大股東都可以發(fā)現(xiàn)別的治理體制不行。例如，在紐約和納斯達(dá)克證券交易所上市的公司中有一半至少是有三個(gè)股東擁有5％的所有權(quán)的。然而，在歐洲大陸卻相反，機(jī)構(gòu)投資者或董事會(huì)會(huì)大部分持有股權(quán)。前者通常是處在被動(dòng)的情況下，他們不干預(yù)企業(yè)的決策，而管理者通常持3到5％，

5、降到25％時(shí)會(huì)有助于公司績(jī)效的提高。麥康奈爾和塞偉斯以1976年紐約證券交易所上市的1173家公司和1986年美國(guó)證券交易所上市的1093家公司作為樣本，得出一個(gè)相似的關(guān)系（即控股公司的規(guī)模，行業(yè)和外部人員），績(jī)效上升到37％，跌幅在37％到50％之間時(shí)，股權(quán)與績(jī)效的關(guān)系會(huì)越來(lái)越不明顯。同樣，哈伯德和普利亞（1999）也得出了最高有58％公司的所有權(quán)和績(jī)效的關(guān)系是二次方關(guān)系，穆勒和施皮茨（2002）以一個(gè)德國(guó)的規(guī)模較小的公司作為樣本，得

6、出管理層持股的積極作用水平為80％。同樣，其他作者（例如，德姆塞茨和萊恩，1985）認(rèn)為，管理層持股與公司績(jī)效之間不存在關(guān)系，因?yàn)樗兄平Y(jié)構(gòu)是一個(gè)由競(jìng)爭(zhēng)力選擇的內(nèi)源性結(jié)果，各種成本的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)是平衡的。此外，管理層的所有權(quán)不是外生的，而是一個(gè)內(nèi)生變量確定不同的變量，反映了企業(yè)環(huán)境、企業(yè)特征和不同的管理承包環(huán)境，最重要的是公司績(jī)效（德姆塞茨和萊恩，1985；瓊，1987）。實(shí)證研究建立在聯(lián)立方程框架的基礎(chǔ)上，考慮內(nèi)生性的管理層持股（哈伯德