管理層收購的財務功能及其運作問題研究.pdf

1、管理層收購（即MBO,Management Buy-outs ）,是目標公司的管理層通過借貸融資收購該公司的股份，從而改變該公司所有者結構、控制權結構和資產(chǎn)結構，進而達到重組該公司、獲得預期收益的一種收購行為。隨著國有企業(yè)改革進程的加快，越來越多的公司在明晰產(chǎn)權和強化激勵的要求下，正逐步實施管理層收購。管理層收購有利于企業(yè)結構的調整和業(yè)務的整合，并能降低企業(yè)的代理成本，提高企業(yè)的經(jīng)營績效。本文主要在分析管理層收購理論的基礎上，從財務的角

2、度對其具有的功能及運作中存在的問題進行探討，并結合案例分析提出一些建議。 本文首先闡明了管理層收購的基本制度內容，包括管理層收購的概念、歷史演進、理論基礎等，并提出了管理層收購在我國的現(xiàn)實意義。其次，通過將管理層收購與其他激勵及產(chǎn)權改革方式進行比較分析，得出其在我國具有較強的激勵和產(chǎn)權改革效用。并認為國內管理層收購實踐與發(fā)達國家的戰(zhàn)略并購相比具有明顯的階段性特征，我國管理層收購主要是解決企業(yè)產(chǎn)權問題和與之相關的管理層激勵問題的一

3、種手段。第三，管理層收購作為一種新的制度安排，其必然具有一定的功能效用。本文在對管理層收購進行財務理論分析的基礎上，提出管理層收購具有融資、資源配置、利益分配三大財務功能，充分發(fā)揮其財務功能將有助于提高整個企業(yè)和社會的價值，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。由于我國目前資本市場不發(fā)達，金融市場和法律環(huán)境還沒有完善，管理層收購在實際運作中存在一些問題：目標公司的定價中存在不規(guī)范和不合理性;融資中的融資渠道存在著障礙;收購后股利分配中存在高派現(xiàn)等。因此論