國壽另類投資粉墨登場

1、國壽另類投資粉墨登場在連續(xù)兩年的報(bào)憂之后，保險(xiǎn)股2013年半年報(bào)迎來了久違的報(bào)喜。其中中國人壽（601628.SH，02628.HK）歸屬于母公司股東的凈利潤為161.98億元，同比增長68.1%。國壽稱，“主要原因是投資收益增加和資產(chǎn)減值損失減少。”這種轉(zhuǎn)折性增長的來源是什么？是否可持續(xù)？未來國壽投資收益波動(dòng)的關(guān)注點(diǎn)在哪里？投資業(yè)績大幅波動(dòng)源于股市浮虧“資產(chǎn)減值損失”是過去兩年里影響國壽業(yè)績最大的“黑天鵝”：2011年中報(bào)減值35.7

2、8億元、年報(bào)128.67億元，2012年中報(bào)減值151.17億元、年報(bào)310.52億元。2013年中報(bào)減值損失37億元，比上年同期少114.17億元，對國壽2013年上半年?duì)I業(yè)利潤同比增加92億元起到?jīng)Q定性作用?！百Y產(chǎn)減值損失”是一個(gè)會(huì)計(jì)概念，是對持續(xù)時(shí)間超過一定期限或跌幅超過一定限度的“浮虧”認(rèn)定為“會(huì)計(jì)意義虧損”的結(jié)果。由于會(huì)計(jì)工作有自成體系的理論框架，它不需要等待買賣操作對應(yīng)完成之后再來確認(rèn)虧損，而是可以把投資學(xué)上的浮虧按照會(huì)計(jì)學(xué)

3、的理論體系以多種方式確認(rèn)為某個(gè)會(huì)計(jì)期間的當(dāng)期損失，比如不同會(huì)計(jì)科目下的處置方式不同、債權(quán)股權(quán)工具的處置方法不同；更有甚者，這些專業(yè)性甚至隨意性很強(qiáng)的處理方法根本就不公布，讓外界幾乎無法了解其利潤漲跌的真值計(jì)提之間是有大致關(guān)系可循的：一是三者的走向基本一致；二是國壽經(jīng)過2011年年報(bào)和2012中報(bào)、年報(bào)的大幅計(jì)提減值損失后，可出售科目的浮動(dòng)盈虧平衡點(diǎn)已經(jīng)從高于2500點(diǎn)下降到2200點(diǎn)上下；三是國壽的減值計(jì)提在2010年開始的下跌行情中以

4、浮虧持續(xù)時(shí)間達(dá)到一年為主，比如2010年年報(bào)浮虧137億元，2011年年報(bào)就計(jì)提損失129億元；2011年中報(bào)浮虧195億元，2012年中報(bào)就計(jì)提151億元；2011年年報(bào)浮虧456億元，2012年年報(bào)計(jì)提311億元，基本上一年后實(shí)際計(jì)提的減值損失是當(dāng)初浮虧的70%。2011年年報(bào)計(jì)提減值金額相對于2010年報(bào)浮虧的比例高達(dá)95%，是因?yàn)?010年中報(bào)時(shí)就已經(jīng)出現(xiàn)大量浮虧，只不過其后一年股指大幅回升，直到2011年下半年股指重新回落，大

5、量的股票才達(dá)到減值條件。2013年中報(bào)37億元的減值則是股指創(chuàng)新低及2011年底巨額浮虧共同作用的結(jié)果。這樣看來，由于2012年指數(shù)維持在2200點(diǎn)左右，國壽沒有大量的浮虧，所以，除非2013年底股指重新下跌到2000點(diǎn)以下，國壽應(yīng)該不會(huì)再有大級(jí)別的減值計(jì)提，比如超過50億元。再來看國壽所說的2013年上半年“投資收益增加”。中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，國壽2013年上半年投資收益494億元，比上年同期增加大約100億元，其中可供出售金融資產(chǎn)科目和持