中國債券市場利率期限結(jié)構(gòu)分析與利率建模.pdf

1、對利率期限結(jié)構(gòu)的估計(jì)和利率模型的擬合一直是固定收益證券方面兩個(gè)重要的問題。運(yùn)用平滑樣條插值估計(jì)方法分別對2002年7月至2004年10月的上海證券交易所債券市場和銀行間債券市場的國債周收盤價(jià)時(shí)間序列進(jìn)行利率期限結(jié)構(gòu)的估計(jì)。通過主成份分析法對兩個(gè)債券市場估計(jì)出來的利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)要對兩個(gè)債券市場的利率期限結(jié)構(gòu)的變化進(jìn)行很好地反映至少需要三個(gè)狀態(tài)變量，所以采用了具有三個(gè)狀態(tài)變量的利率模型來對利率期限結(jié)構(gòu)的變化進(jìn)行擬合。　　由

2、于不同到期期限的債券具有不同的回報(bào)率，并且這些回報(bào)率也會隨時(shí)間的變化而變化，在此假定風(fēng)險(xiǎn)金與狀態(tài)變量的水平有關(guān)，也即允許風(fēng)險(xiǎn)金能夠隨時(shí)間而變化。實(shí)證分析采用的是三因子CIR利率模型，并運(yùn)用Kalman濾波法和極大似然估計(jì)法來估計(jì)三因子CIR利率模型的參數(shù)。 通過分析可以發(fā)現(xiàn)，CIR利率模型能對樣本區(qū)間內(nèi)利率期限結(jié)構(gòu)的形狀進(jìn)行很好地反映，具體表現(xiàn)在通過利率模型擬合出來的利率期限結(jié)構(gòu)利率期限與樣條法給出的利率期限結(jié)構(gòu)在10年期之下差