基于景氣指數(shù)的行業(yè)資產配置模型研究.pdf

1、近兩年來,證券市場重拾價值投資理念,由于各行業(yè)景氣度差異,行業(yè)投資幾乎成為價值投資的代名詞.資產配置是投資組合管理過程中最重要的一環(huán),然而,目前關于行業(yè)資產配置的系統(tǒng)性的定量化研究卻較少.本文研究了行業(yè)資產配置的條件、行業(yè)景氣與行業(yè)股指之間的關系;以套利定價理論為指導,建立了基于行業(yè)景氣指數(shù)的行業(yè)選擇模型和行業(yè)股指收益率預測的多因素模型;在此基礎上,依據(jù)投資組合理論構建了行業(yè)資產配置模型,還提出了夏普比率直線配置法,以提高投資組合的績效

2、.首先,依據(jù)中性的資本市場假定、資本市場理論和有效市場假定研究了行業(yè)資產配置的條件.實證研究的結論是,我國股票市場在行業(yè)層面基本符合中性假定,并且非系統(tǒng)風險所占比重較大,有行業(yè)資產配置的必要;同時,股票市場在行業(yè)層面上沒有弱有效性,積極的行業(yè)資產配置可行.其次,依據(jù)經濟周期和股市周期相互關系理論研究了行業(yè)景氣與行業(yè)股指之間的關系.研究發(fā)現(xiàn)由于景氣穩(wěn)定性、持續(xù)性及行業(yè)股指估值水平的差異,我國股票市場各行業(yè)間股指與景氣之間相關性互異.以此為

3、基礎,采用綜合效益代價分析方法,建立了基于景氣指數(shù)的行業(yè)選擇模型.然后,根據(jù)套利定價理論思想,建立了行業(yè)股指預測的多因素模型.實證研究證明,在我國證券市場,通過附加經濟變量對行業(yè)股指進行預測可行.最后,提出通過對行業(yè)股指收益率的預測和歷史波動率的度量,采用Markowitz均值-方差模型進行行業(yè)資產配置;還依據(jù)夏普比率,提出直線配置法.實證研究結論,行業(yè)資產配置組合的風險調整后收益明顯優(yōu)于市場基準.在行業(yè)股指相關性較高時,夏普比率直線配