壽險產(chǎn)品利差管理研究.pdf

1、本文的研究對象是利差，主要討論如何通過定價、投資兩個途徑擴(kuò)大利差益，消除利差損。國內(nèi)很多學(xué)者和業(yè)內(nèi)專家對于利差風(fēng)險利用定性分析方法從宏觀角度做了較為充分的研究，但是理論層面和定量分析的研究為數(shù)不多。本文的研究側(cè)重于從理論角度和數(shù)理分析方法來討論微觀層面的單個壽險公司如何通過選擇定價策略和跨期投資策略對利差進(jìn)行管理。另外，分析了一些實例并提出了最優(yōu)化數(shù)值算法，希望本文的研究能夠?qū)ξ覈鴫垭U業(yè)經(jīng)營的實務(wù)做出一點貢獻(xiàn)。自第二章開始，本文系統(tǒng)的研

2、究了壽險公司利差管理的路徑和方法，主要包括以下內(nèi)容： 第二章中，首先，以盈利作為研究的邏輯起點，分析了影響壽險公司未來利潤現(xiàn)金流的三大因素：死差、費差和利差。假設(shè)投保人和保險公司均是追求利益最大化的主體，通過分析投保人行為和保險公司行為，得出如下結(jié)論：壽險公司是難以通過擴(kuò)大死差益和費差益來提高利潤的，它們對利潤的貢獻(xiàn)是偶然的、短期的、小幅度的；而利差卻反映了壽險公司收取保費并運用保費來獲利的本質(zhì)，它對利潤的貢獻(xiàn)是必然的、長久的、

3、大幅度的，所以利差的管理是壽險公司應(yīng)當(dāng)長久關(guān)注的問題。接著，分析了利差的三個構(gòu)成因素：預(yù)定利率、投資收益和責(zé)任準(zhǔn)備金。 第三章著重分析了合理的預(yù)定利率存在的原因和確定合理預(yù)定利率的方法。從投保人的角度來考慮，由于人們對于未來生命狀況的不確定性難以把握，所以人們出于預(yù)防的目的將現(xiàn)期財富以某種資產(chǎn)形式存儲起來以備不時之需。接著分析了現(xiàn)期財富的預(yù)防性配置方式具有靈活性、安全性和收益性的特點，從而將國債和壽險產(chǎn)品納入人們可行的資產(chǎn)集。人

4、們通過比較壽險產(chǎn)品提供的固定利率和國債提供的浮動利率選擇投資品種，當(dāng)兩種產(chǎn)品提供的收益均等時，則兩種資產(chǎn)就是無差異的，所以從投保人的角度，壽險產(chǎn)品合理的預(yù)定利率就是能夠帶來同無風(fēng)險國債相同收益的某個利率。從壽險公司的角度，用比較靜態(tài)分析的方法描述了預(yù)定利率大于、小于、等于國債收益時的情形，從而推得對壽險公司而言合理的預(yù)定利率仍然是能夠帶來同無風(fēng)險國債相同收益的某個利率。至此，通過經(jīng)濟(jì)學(xué)分析已經(jīng)獲得了確定預(yù)定利率的原則。 第四章分

5、析了利差管理的另一個環(huán)節(jié)：投資策略。投資策略必須要符合壽險經(jīng)營的特征。首先，壽險產(chǎn)品具有長期性和現(xiàn)金流動復(fù)雜性的特征，一份產(chǎn)品保障期間往往是幾十年，在這一過程中，不斷有現(xiàn)金流入和流出，并且往往這種現(xiàn)金的流動是隨機(jī)的。例如一般性的費用支出、保險金給付支出、分期繳納的保費收入等等。必須描述這些未來現(xiàn)金流狀況，才能合理地對壽險資金進(jìn)行跨期的最優(yōu)化配置。 第五章主要工作是給出了制定預(yù)定利率的實證分析和投資策略的算法：蒙特卡羅——Dijs

6、kstra算法。第一節(jié)中，以10年期均衡繳費的定期壽險為例，通過估計債券價格得到預(yù)定利率的數(shù)值解，并計算了定期險的理論價格。由于在第四章中獲得的最優(yōu)投資路徑由一個復(fù)雜的微分方程組來表達(dá)，既便用現(xiàn)有的強(qiáng)大的數(shù)值算法也是很難達(dá)到其解的。為了提高本文理論的實用性，所以在本章的第二部分提出了一種新的算法，避開求解微分方程組來獲得最優(yōu)投資策略。 理論性的研究是在一定的假定條件下進(jìn)行的，并且由于個人知識結(jié)構(gòu)和能力的限制，研究可能存在某些局限

7、性和偏誤。因此，本文的研究并不完美，在本文的末尾對文章的主體部分進(jìn)行了回顧和反思。承認(rèn)了本文在某些地方存在的不足和局限性，并為后繼研究提出了一些可能的方向。 本文在前人的研究成果基礎(chǔ)上，在利差管理的理論層面上獲得了如下進(jìn)展： 第一，提出利差管理應(yīng)當(dāng)建立在產(chǎn)品分類的基礎(chǔ)上，即應(yīng)當(dāng)對每一類期限、繳費方式、保障方式類似的險種分別予以管理，在此基礎(chǔ)上建立起公司所有產(chǎn)品的利差管理框架。 第二，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，分析了投保人資

8、產(chǎn)選擇行為和保險人行為是如何使預(yù)定利率得以確定的，從而將預(yù)定利率關(guān)于定價內(nèi)生化了(目前的理論和實務(wù)中的將預(yù)定利率視為外生于定價的)；并且，從金融工程的視角，將壽險產(chǎn)品視為一種利率互換進(jìn)行研究，在保險有效期內(nèi)，投保人向保險公司支付浮動利率而保險公司向投保人支付固定利率；最后在隨機(jī)利率情形下，通過投保日的互換價值求得了合理的預(yù)定利率，并且證明了這個合理預(yù)定利率解的唯一性。 第三，考慮到壽險產(chǎn)品具有現(xiàn)金流動復(fù)雜性的特征，在隨機(jī)利率情形

9、下，描述了壽險公司資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益的變動過程，規(guī)劃了其未來現(xiàn)金流，用預(yù)定利率——負(fù)債——權(quán)益這樣的路徑將壽險公司定價決策同投資決策聯(lián)系起來；立足于壽險產(chǎn)品具有儲蓄性、長期性、安全性的特點，以產(chǎn)品到期日公司權(quán)益效用最大化為目標(biāo)，引入動態(tài)最優(yōu)化的方法來跨期配置資本。 第四，提出了最優(yōu)資本配置比例的一種新算法：蒙特卡羅——Dijskstra算法。以蒙特卡羅方法模擬壽險公司權(quán)益帳戶的運動路徑，將公司可能的投資比例轉(zhuǎn)化為有向賦權(quán)圖，節(jié)點為