中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌中的金融發(fā)展.pdf

1、本文以中國市場化改革為研究背景，以經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌中金融支持政策的設(shè)計、實施與退出為研究主線，以國有金融安排的內(nèi)生邏輯與演進變遷為主要研究對象，致力于在計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制的過渡、隱性稅收機制的解體、國家財政能力的迅速下降、經(jīng)濟平穩(wěn)增長與體制順利轉(zhuǎn)軌的協(xié)調(diào)戰(zhàn)略目標、公有經(jīng)濟部門的資本形成與資金支持、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中的金融支持政策、國有金融安排的超常規(guī)金融增長、以國有銀行不良貸款為主要形式的金融風險的迅速積聚、后轉(zhuǎn)軌時期金融發(fā)展的平穩(wěn)過渡、財政稅

2、收制度的重建以及國有金融產(chǎn)權(quán)改革背景下的證券市場與地方金融發(fā)展等之間建立起嚴密的推演邏輯，并由此構(gòu)建一個系統(tǒng)的分析框架，在對經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌中保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長并避免惡性通貨膨脹的所謂“中國奇跡”給出合理解釋的同時，也為轉(zhuǎn)軌時期中國金融發(fā)展的特殊軌跡與演進變遷提供理論依托。 內(nèi)生于計劃經(jīng)濟體制的信息與監(jiān)督問題的日益嚴重，使得始于完善計劃體制的中央政府財政分權(quán)卻在客觀上逐漸引入市場機制并最終瓦解了計劃經(jīng)濟體制；而以“放權(quán)讓利”為導(dǎo)線的市場化

3、改革的推進，導(dǎo)致計劃經(jīng)濟體制的隱性稅收機制逐漸解體，國民收入結(jié)構(gòu)也從“集財于國”向“藏富于民”轉(zhuǎn)變。為了獲取日益分散的金融資源與金融剩余以彌補隨改革而出現(xiàn)的國家財政能力的迅速下降，從理論上講，當時可供國家選擇的制度安排主要有兩種：一是(顯性)稅收制度，一是金融制度。相對于稅收工具，金融工具更容易得到執(zhí)行，因此，金融制度相對重要性的增加促使國家迅速改變其偏好函數(shù)并進而做出增加國有金融產(chǎn)權(quán)比重的努力，為此國家致力于推動國有銀行體系的重建與擴

4、張，這直觀地體現(xiàn)在銀行分支機構(gòu)的廣泛設(shè)置上，從而依托國有銀行的信用壟斷與證券市場的準入管制等最終實現(xiàn)了對公有經(jīng)濟部門的金融支持與租金補貼。在金融資源動員過程中，金融制度替代了一部分稅收制度功能，而在隨后進行的資源配置過程中又進一步替代著財政制度功能。顯然，金融安排的迅速擴張本身便意味著貨幣化進程的加快，但有趣的是，改革之初的低貨幣化水平使得體制轉(zhuǎn)軌過程得以與經(jīng)濟貨幣化進程同步推進，一個巨大的貨幣化區(qū)間意味著伴隨著改革推進可以產(chǎn)生巨大的貨

5、幣化收益，從而避免了“通貨膨脹陷阱”的困擾。事實上，改革以來中國公有經(jīng)濟部門保持了良好的增長記錄，對國民經(jīng)濟平穩(wěn)增長、財政收入增加、社會穩(wěn)定等都作出了巨大貢獻；而作為體制變遷成本主要承擔者的公有經(jīng)濟部門又通過資金漏損、技術(shù)擴散、人才支援、產(chǎn)品需求等形式推動非公有經(jīng)濟部門的快速發(fā)展，實現(xiàn)經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)的銜接與梯次過渡，從而共同創(chuàng)造了漸進式經(jīng)濟改革的輝煌成就。因此，對于被麥金農(nóng)教授譽為“中國奇跡”的偉大成就的取得，經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌中金融支持政策的設(shè)計

6、與實施功不可沒。在某種程度上可以說，正是在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中金融支持政策的實施下，才實現(xiàn)了被麥金農(nóng)教授譽為“中國奇跡”的偉大成就；而經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌、金融支持與金融發(fā)展間的這種內(nèi)在關(guān)系也演繹出了前轉(zhuǎn)軌時期中國金融發(fā)展的特殊軌跡。在對轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中的金融發(fā)展進行制度分析的基礎(chǔ)上，文章借鑒發(fā)展經(jīng)濟學的觀點，對我國金融增長與金融發(fā)展進行了區(qū)分，并通過制度調(diào)整因素對其進行了測量與評估，發(fā)現(xiàn)市場化改革以來我國的金融發(fā)展主要體現(xiàn)為量的擴張，而非質(zhì)的進步，或者說，在政府

7、的金融控制下一直存在著一種金融幻覺(存在著金融發(fā)展的虛假成份)；進一步地，結(jié)合Patric(1966)的“供給主導(dǎo)、需求遵從”理論假說，提出了“雖然金融增長(數(shù)量)能夠促進經(jīng)濟發(fā)展，但金融發(fā)展(質(zhì)量)卻只能由經(jīng)濟增長所引致”的新的理論假說，并得到了經(jīng)驗研究的證據(jù)支持。在此基礎(chǔ)上，文章對在漸進式經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌中起著重要作用的虛假金融成份進行了進一步的分析，并大膽提出了前轉(zhuǎn)軌時期中國金融發(fā)展的“超常規(guī)金融增長假說”：名義金融增長中的虛假成份可以視

8、為一種“超常規(guī)金融增長份額”；而且，以虛假成份形式存在的超常規(guī)金融增長份額其本身便是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中金融支持的一個重要組成部分，它是中國漸進式經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌得以順利推進的一個重要因素，正是這一份額的存在才使得中國經(jīng)濟增長在前轉(zhuǎn)軌時期避免了前蘇聯(lián)、東歐國家所普遍出現(xiàn)的“J型”或“L型”衰退。不過，“超常規(guī)金融增長”在頂托中國漸進式經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的同時，一個無法回避的問題在于這種“超常規(guī)增長份額”并不能持久地維持下去：而且，金融支持政策下以銀行不良貸款為主要