中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中的“貨幣失蹤”問(wèn)題研究.pdf

1、一、研究背景與選題意義 改革以來(lái)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中長(zhǎng)期存在的“貨幣失蹤”之謎，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革和金融體制改革過(guò)程中各種矛盾在貨幣領(lǐng)域的綜合體現(xiàn)，同時(shí)也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與宏觀運(yùn)行內(nèi)在機(jī)制變化在貨幣方面的集中反映。因此，對(duì)于中國(guó)“貨幣失蹤”現(xiàn)象的分析和研究，必須將其放在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌和金融體制改革這一特定的歷史時(shí)期進(jìn)行考慮。 從1978年至今，中國(guó)漸進(jìn)式的經(jīng)濟(jì)、金融體制改革已走過(guò)了20多年的歷程，整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域發(fā)生了一系列

2、重大的變化，無(wú)論在價(jià)格體制、財(cái)稅體制、金融體制、投資體制、外匯管理體制、社會(huì)保障體制等諸多方面都進(jìn)行了深刻改革，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制逐步實(shí)現(xiàn)了由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的根本轉(zhuǎn)變。然而，伴隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌進(jìn)程的不斷推進(jìn)，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行卻出現(xiàn)了令人迷惑的現(xiàn)象。這一現(xiàn)象集中表現(xiàn)于宏觀經(jīng)濟(jì)三個(gè)最重要的變量即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹率之間的關(guān)系上，快速增加的“超額”貨幣供給并沒(méi)有導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)水平上漲，其變動(dòng)傳統(tǒng)的經(jīng)典理論難以解釋，從而

3、被外國(guó)學(xué)者稱為“中國(guó)之謎”，也就是所謂的“貨幣失蹤”之謎。進(jìn)入20世紀(jì)90年代中后期以后，隨著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化和金融體制改革的進(jìn)一步深入，中國(guó)歷史上的“貨幣失蹤”之謎再度凸現(xiàn)并表現(xiàn)出新的特點(diǎn)，即貨幣供給快速增加的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)放慢并出現(xiàn)了明顯的通貨緊縮態(tài)勢(shì)。可見(jiàn)，考察和研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中長(zhǎng)期存在的“貨幣失蹤”現(xiàn)象，并對(duì)其在不同時(shí)期產(chǎn)生的根源及表現(xiàn)出的特點(diǎn)進(jìn)行全面、科學(xué)、深入的分析和解釋，在很大程度上對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定，整體經(jīng)濟(jì)的

4、健康、持續(xù)、快速增長(zhǎng)，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化和金融體制改革進(jìn)程的進(jìn)一步深入具有非常重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 二、本文的主要內(nèi)容及觀點(diǎn) 從傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量理論出發(fā)，本文首先在第一章對(duì)“失蹤貨幣”的概念及形成進(jìn)行了簡(jiǎn)單的解釋。在此基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融體制改革進(jìn)程的歷史回顧，在第二章中提出了中國(guó)的“貨幣失蹤”之謎，并利用改革以來(lái)1978～2004年各年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)中國(guó)貨幣供給量變化及其與物價(jià)變動(dòng)之間的反常規(guī)關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證

5、分析和檢驗(yàn)檢驗(yàn)，結(jié)果表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中“貨幣失蹤”之謎的確長(zhǎng)期存在。本文在分析和總結(jié)前人提出的各種理論假說(shuō)基礎(chǔ)上(主要是貨幣化假說(shuō))，針對(duì)現(xiàn)有理論解釋在假設(shè)前提及適用性等方面的局限和不足，于第四至七章，主要從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌、兩部門經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)擴(kuò)張的角度，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中長(zhǎng)期存在的“貨幣失蹤”之謎及其在20世紀(jì)90年代中后期以來(lái)表現(xiàn)出的新特點(diǎn)進(jìn)行了多方面的考察和研究，并就其產(chǎn)生和形成的根源進(jìn)行了初步的探討。 具體而言，在第四章

6、，本文首先就中國(guó)“貨幣失蹤”之謎的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌原因進(jìn)行了考察和分析。認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融體制改革的不斷推進(jìn)，一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的不斷加深導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)中貨幣化交易需求增加，同時(shí)由于體制改革、預(yù)期變化等因素正在影響和改變著經(jīng)濟(jì)行為主體的行為、持幣動(dòng)機(jī)，從而導(dǎo)致居民和企業(yè)的預(yù)防性和投機(jī)性貨幣需求增加，這在一定程度上緩解了通貨膨脹壓力，同時(shí)也構(gòu)成我國(guó)“失蹤貨幣”的重要組成部分。另一方面，我國(guó)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制嚴(yán)重受阻，大量增加的貨幣供給無(wú)法有效地傳

7、導(dǎo)入社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各個(gè)方面，政府?dāng)U張性的貨幣政策意向無(wú)法體現(xiàn)。此外，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型還導(dǎo)致了我國(guó)經(jīng)濟(jì)中“投資”和“消費(fèi)”雙沖動(dòng)發(fā)生變化，“結(jié)構(gòu)性有效需求不足”和“結(jié)構(gòu)性供給過(guò)?！辈⒋?，從而進(jìn)一步加劇了我國(guó)通貨緊縮的壓力。由此可見(jiàn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的“貨幣供給快速增長(zhǎng)與低物價(jià)水平同時(shí)并存”的現(xiàn)象，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革和金融體制改革過(guò)程中各種矛盾在貨幣領(lǐng)域的綜合體現(xiàn)。 根據(jù)發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，一國(guó)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的過(guò)程集中表現(xiàn)為經(jīng)

8、濟(jì)結(jié)構(gòu)變化，專業(yè)化分工不斷深入，新的分工領(lǐng)域和部門逐漸出現(xiàn)，進(jìn)而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整。國(guó)家發(fā)改委課題組2004年的報(bào)告表明，我國(guó)經(jīng)濟(jì)于1997年后表現(xiàn)出了明顯的“兩部門”特征。于是，在第五章中，我們借助發(fā)展經(jīng)濟(jì)理論的“兩部門經(jīng)濟(jì)”模型，主要針對(duì)1997年后我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行貨幣供應(yīng)量、物價(jià)水平、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三者之間的關(guān)系及其內(nèi)在決定機(jī)制進(jìn)行了理論分析和解釋。其結(jié)果表明，在現(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯“兩部門”問(wèn)題的情況下，貨幣在經(jīng)濟(jì)中的流向發(fā)生了變

9、化。貨幣供給的增加會(huì)導(dǎo)致更多的貨幣流入住房、教育、養(yǎng)老等具有壟斷性質(zhì)或需求剛性的“新產(chǎn)品”部門，經(jīng)濟(jì)中這類產(chǎn)品的價(jià)格持續(xù)上升，而傳統(tǒng)一般競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)品部門則出現(xiàn)有效需求不足，這一方面形成了通貨緊縮的壓力，另一方面則表現(xiàn)為就業(yè)和產(chǎn)出萎縮，不利于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。其次，貨幣供給的增加還會(huì)導(dǎo)致居民儲(chǔ)蓄增加，在緩解當(dāng)期通貨膨脹壓力的同時(shí)，也構(gòu)成了我國(guó)“失蹤貨幣”的一部分。可以說(shuō)，兩部門經(jīng)濟(jì)的存在，在很大程度上對(duì)我國(guó)1997～2003年間再次凸現(xiàn)的“貨幣失

10、蹤”之謎及其表現(xiàn)出的新特點(diǎn)做出了很好的解釋。 20世紀(jì)90年代以后，我國(guó)進(jìn)入金融資產(chǎn)規(guī)模大幅度膨脹的階段，特別是以股票市場(chǎng)為核心的資本市場(chǎng)從無(wú)到有、迅速擴(kuò)張，對(duì)貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生了十分明顯的分流作用。對(duì)此，在第六章中，本人通過(guò)資本市場(chǎng)對(duì)貨幣需求的影響機(jī)制和效應(yīng)分析，重點(diǎn)就我國(guó)股票市場(chǎng)擴(kuò)張對(duì)貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生的分流作用進(jìn)行了理論分析和實(shí)證數(shù)據(jù)檢驗(yàn)。同時(shí)，理論和實(shí)證分析結(jié)果表明，資本市場(chǎng)的擴(kuò)張主要通過(guò)交易量的增加和價(jià)格上漲對(duì)貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生明

11、顯的分流作用，更多的資金在資本市場(chǎng)等虛擬經(jīng)濟(jì)部門而不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門流轉(zhuǎn)，從而構(gòu)成了中國(guó)“迷失貨幣”的又一重要組成部分。同時(shí)，也正是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的這種蓄水池效應(yīng)，緩解了貨幣供應(yīng)量增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的通貨膨脹壓力，進(jìn)而成為解釋我國(guó)“高貨幣供給增長(zhǎng)與低物價(jià)水平并存”現(xiàn)象的又一重要原因。 最后，在第七章，本文主要就我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中的“貨幣失蹤”之謎其他方面的一些原因進(jìn)行了分析，主要表現(xiàn)在：(1)現(xiàn)行價(jià)格指標(biāo)體系不能有效反映總體物價(jià)水平；(

12、2)銀行不良資產(chǎn)快速增加導(dǎo)致M2/GDP居高不下；(3)擴(kuò)張性財(cái)政政策與低效率投資相矛盾；(4)國(guó)際收支順差加劇了超額貨幣供給的進(jìn)一步增加。可見(jiàn)，中國(guó)“貨幣失蹤”之謎及其在90年代中后期以來(lái)表現(xiàn)出的新特點(diǎn)，既是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中各方面因素共同作用的結(jié)果，同時(shí)也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融體制改革中各種矛盾在貨幣領(lǐng)域的集中體現(xiàn)。 三、本文研究思路與貢獻(xiàn) 1.研究思路：本論文從傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的基本觀點(diǎn)出發(fā)，針對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中貨幣

13、供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)水平之間長(zhǎng)期存在的反常規(guī)關(guān)系，在理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，分別從體制轉(zhuǎn)軌、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化以及資本市場(chǎng)擴(kuò)張的角度，對(duì)中國(guó)“貨幣失蹤”之謎及其在新時(shí)期表現(xiàn)出的新特點(diǎn)進(jìn)行了理論和現(xiàn)實(shí)的分析研究，并得出了一些探討性的結(jié)論及對(duì)策選擇，具有較強(qiáng)的理論意義和現(xiàn)實(shí)參考價(jià)值。 2.貢獻(xiàn)：本論文著重將中國(guó)“貨幣失蹤”現(xiàn)象放在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融體制改革這一特殊的歷史時(shí)期進(jìn)行考慮，強(qiáng)調(diào)了“貨幣失蹤”之謎的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌原因；同時(shí)，針對(duì)2