中國證券市場價(jià)格波動(dòng)——基于投資者情緒與決策理論的研究.pdf

1、關(guān)于人類決策行為的研究在相當(dāng)長一個(gè)時(shí)期內(nèi)主要有標(biāo)準(zhǔn)化和描述性兩種范式。標(biāo)準(zhǔn)化決策強(qiáng)調(diào)建立數(shù)學(xué)模型；描述性決策在有限理性思想的指導(dǎo)下，轉(zhuǎn)而研究人的真實(shí)決策行為，但它將主要精力放在了對人類決策行為方式中啟發(fā)式和偏差的尋找上，用標(biāo)準(zhǔn)化決策對理性一致性、不變性的假設(shè)去衡量人的各種決策行為，得出人的“非理性”結(jié)論。 在上述研究的理論背景下，本研究在內(nèi)容上，選擇情緒這種最富有色彩的心理因素作為關(guān)注的焦點(diǎn)，從功能上探討情緒對決策認(rèn)知機(jī)制的影響

2、。在研究范式上，一方面承襲描述性研究傳統(tǒng)一一探討人類的現(xiàn)實(shí)決策行為；另一方面又超越描述性范式，用實(shí)證研究的方法探討影響情緒的因素，以及由這些因素引起的情緒變化對證券市場價(jià)格波動(dòng)的影響。 全文分為九章：第一章為緒論，首先回顧了與認(rèn)知決策有關(guān)的情緒理論，然后分析了情緒在決策研究中的處境。最后是本文的研究意義、研究方法及技術(shù)路線。第二章研究情緒在決策中的作用機(jī)制。本章首先把情緒分為預(yù)期情緒和即時(shí)情緒兩部分，闡述了情緒影響決策的作用機(jī)制

3、，最后建立了一個(gè)更加符合現(xiàn)實(shí)的投資者決策過程模型。第三章在第二章研究的基礎(chǔ)上，使用風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)和主觀貼現(xiàn)因子兩個(gè)投資者主觀偏好參數(shù)的波動(dòng)來描述投資者情緒波動(dòng)，建立數(shù)學(xué)模型研究了情緒波動(dòng)對股票價(jià)格波動(dòng)率的影響。 第四章到第八章采用實(shí)證研究的方法研究情緒與股票市場價(jià)格波動(dòng)。第四章研究天氣變量(溫度、濕度、風(fēng)速、降水量、晴陰狀況等)與上證綜合指數(shù)收益之間的聯(lián)系。研究表明某些變量確實(shí)能影響影響投資者情緒進(jìn)而影響決策，從而影響指數(shù)收益。第

4、五章對我國上海股市的“節(jié)日效應(yīng)”進(jìn)行了較為全面的分析和檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明，上海市場存在著顯著的“節(jié)日效應(yīng)”。第六章研究季節(jié)性情緒混亂(SAD)與股指收益的聯(lián)系，認(rèn)為條件CAPM可以捕捉SAD效應(yīng)。第七章研究了日內(nèi)股價(jià)行為模式，研究表明中國股票市場存在著系統(tǒng)性的日內(nèi)交易價(jià)格模式并對上述現(xiàn)象基于投資者情緒理論給出了一個(gè)可能的解釋。第八章研究封閉式基金折價(jià)問題，從投資者情緒和市場環(huán)境等不同的角度對折價(jià)問題給予了合理的解釋。最后是本文的結(jié)論及展