基于市場微觀結(jié)構(gòu)理論的中國證券市場價格形成機(jī)制的研究.pdf

1、金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論研究的基本問題是市場交易機(jī)制與資產(chǎn)價格形成的問題。隨著市場微觀結(jié)構(gòu)理論的不斷發(fā)展和完善，對交易機(jī)制的研究已成為現(xiàn)代金融學(xué)的前沿領(lǐng)域。交易機(jī)制的主要功能在于能將投資者潛在的需求轉(zhuǎn)化為實在的交易，這一轉(zhuǎn)化過程的關(guān)鍵就是價格形成過程。我國證券市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展，取得了巨大的進(jìn)步，但在證券市場微觀結(jié)構(gòu)上仍存在很多問題。目前我國證券市場的價格形成機(jī)制已不能滿足市場高速發(fā)展的需求，一些環(huán)節(jié)存在不完善的現(xiàn)象。另外，隨著市場容量的

2、不斷增大以及機(jī)構(gòu)投資者的日益壯大，我國證券市場需要引進(jìn)新的價格形成機(jī)制，以進(jìn)一步充實和完善現(xiàn)有交易機(jī)制，滿足市場的個性化需求以及提升自身競爭力。本文研究的是價格形成機(jī)制對于證券市場價格形成過程的影響以及交易機(jī)制的創(chuàng)新與發(fā)展問題。本文利用中國股票市場交易數(shù)據(jù)，對我國上證綜指和深圳成指進(jìn)行實證研究，發(fā)現(xiàn)不同交易機(jī)制對股票價格行為的影響具有顯著差異。 本文首先對市場微觀結(jié)構(gòu)進(jìn)行簡要的概述，簡單闡述了市場微觀結(jié)構(gòu)的基本內(nèi)容，其次介紹了交

3、易機(jī)制對證券市場價格形成的影響，并在證券市場微觀結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)上，運用信息不對稱下的博弈論對不同交易機(jī)制下形成的證券價格進(jìn)行了均衡分析，分別建立集合競價、連續(xù)競價和做市商機(jī)制的價格發(fā)現(xiàn)模型。同時，本文在我國證券市場競價機(jī)制下，實證研究了集合競價與連續(xù)競價交易機(jī)制下股票價格特征的差異，發(fā)現(xiàn)開盤價格具有更大的正態(tài)偏離性和更大的波動性；利用改進(jìn)了的方差分解方法，證實交易中止是導(dǎo)致開盤價格具有較大波動性的因素之一，交易中止和集合競價機(jī)制共同導(dǎo)致