公司治理、法律制度與投資者保護(hù)——基于中國(guó)上市公司的法和金融學(xué)研究.pdf

1、在我國(guó)，投資者保護(hù)對(duì)于證券市場(chǎng)發(fā)展的重要意義正在引起理論界和監(jiān)管當(dāng)局的逐步重視，本文通過理論分析與實(shí)證研究來(lái)考察公司治理和法律制度對(duì)投資者保護(hù)作用機(jī)理。本文以法和金融學(xué)的基本原理和研究范式為基礎(chǔ)，主要工作和研究結(jié)論如下： ⑴進(jìn)行了中國(guó)上市公司的投資者保護(hù)問題分析。首先證明了在股權(quán)分置制度下，上市公司的股權(quán)融資和現(xiàn)金分紅行為導(dǎo)致了非流通股東對(duì)流通股東的利益侵害；其次應(yīng)用控制權(quán)私有收益理論分析了中國(guó)上市公司的利益沖突，認(rèn)為非流通股東

2、侵害流通股東獲取的收益是控制權(quán)私有收益在股權(quán)分置制度下的特殊形式，并將其定義為“控制權(quán)分置收益”；然后結(jié)合中國(guó)證券市場(chǎng)，通過對(duì)大宗股權(quán)溢價(jià)法的調(diào)整，得到用于計(jì)算控制權(quán)私有收益的模型；最后通過理論分析證明：在中國(guó)證券市場(chǎng)特殊的制度下，法律制度對(duì)于投資者保護(hù)的作用仍然重要。 ⑵進(jìn)行了股權(quán)分置與投資者保護(hù)的實(shí)證研究。通過對(duì)非流通股轉(zhuǎn)讓事件的研究，描述了非流通股東侵害流通股東的特殊性質(zhì)，并對(duì)其數(shù)量關(guān)系進(jìn)行了測(cè)算，從而量化了股權(quán)分置制度對(duì)

3、投資者保護(hù)造成的負(fù)面影響。 ⑶進(jìn)行了公司治理與投資者保護(hù)的實(shí)證研究。通過對(duì)公司治理機(jī)制變量的建立，分析了公司治理因素與投資者保護(hù)與之間的關(guān)系，利用主成分分析法建立了基于投資者保護(hù)水平的公司治理綜合評(píng)價(jià)指數(shù)，證明了“更好的公司治理能夠更有效地約束大股東獲取控制權(quán)私有收益”的命題。 ⑷進(jìn)行了法律制度與投資者保護(hù)的實(shí)證研究。首先采用法和金融學(xué)的評(píng)分方法，從五個(gè)維度評(píng)價(jià)了中國(guó)的投資者保護(hù)法律制度本身；其次通過對(duì)截面數(shù)據(jù)的橫向比較