中國早期證券公司衰亡原因分析.pdf

1、近年來，中國證券公司的問題充分暴露，風(fēng)險集中暴發(fā)，證券行業(yè)的發(fā)展面臨困難。一些證券公司被迫關(guān)閉清算，一些證券公司被迫重組。各級政府、證券公司股東、機(jī)構(gòu)債權(quán)人損失慘重。金融安全、社會穩(wěn)定受到危及。證券公司遭受信用危機(jī)。一些證券公司因關(guān)閉清算而退出歷史舞臺，一些證券公司重組完成后將不復(fù)存在。一些新的證券公司成立了。另外有一些證券公司，得到國家的資金支持，也將開始一個新的征程。如何不讓覆轍重蹈成為一個嚴(yán)峻的課題擺在我們的面前。那么對歷史進(jìn)行反

2、思就非常有必要。本論文就是要對歷史進(jìn)行分析，總結(jié)教訓(xùn)，達(dá)到懲前毖后的目的。 中國證券公司發(fā)展歷史上的危機(jī)以及一系列事件，引發(fā)了各方面對導(dǎo)致中國證券公司風(fēng)險及損失原因的探討。有的認(rèn)為是證券公司治理結(jié)構(gòu)方面的原因，有的認(rèn)為是證券公司組織結(jié)構(gòu)方面的原因，有的認(rèn)為是證券公司激勵結(jié)構(gòu)方面的原因。這些研究多是主觀或者直接得出結(jié)論，沒有經(jīng)過客觀、全面、系統(tǒng)、深入的分析，往往使人質(zhì)疑風(fēng)險及損失發(fā)生與這些歸因之間的相關(guān)性。因此，有必要從現(xiàn)象到本質(zhì)

3、，對中國早期證券公司衰亡的原因進(jìn)行分析，找出真正的癥結(jié)所在。 本篇論文試圖通過由表及里、層層深入的分析方法，找到導(dǎo)致中國早期證券公司衰亡的深層次原因。首先分析中國早期證券公司的衰亡表現(xiàn)；接下來分析導(dǎo)致中國早期證券公司衰亡的直接原因；然后分析中國早期證券公司虧損是如何形成的，找到造成中國早期證券公司虧損的主要原因；最后分析這一主要原因?yàn)槭裁磿?dǎo)致中國早期證券公司虧損，得出結(jié)論。 本篇論文共分五部分： 第一部分綜述現(xiàn)

4、代金融風(fēng)險管理理論。 第二部分分析中國早期證券公司衰亡的表現(xiàn)。中國早期證券公司衰亡一方面表現(xiàn)為全行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的惡化。通過分析創(chuàng)新類、規(guī)范類證券公司披露的“財(cái)務(wù)信息”，可以了解到中國早期證券公司財(cái)務(wù)狀況的一斑：盈利能力不強(qiáng)，抗風(fēng)險能力較弱，資產(chǎn)質(zhì)量不高，流動性風(fēng)險較大。另一方面表現(xiàn)為一部分證券公司被處置。近年來，證監(jiān)會依據(jù)《公司法》和《證券法》對近半成的證券公司進(jìn)行了處置：5家證券公司破產(chǎn)；19家證券公司被責(zé)令關(guān)閉；大連證券停業(yè)整

5、頓；26家證券公司被托管；南方證券被行政接管；14家證券公司進(jìn)行重整；鞍山證券被撤銷。 第三部分分析中國早期證券公司衰亡的直接原因。首先，指出中國早期證券公司衰亡的直接原因是虧損。通過分析虧損與證券公司實(shí)力下降、破產(chǎn)的因果關(guān) 系，以及證監(jiān)會處置證券公司的動因、證券公司尋求重組的動因，得出中國早期證券公司衰亡的直接原因是虧損這一結(jié)論。其次說明中國早期證券公司2001-2005年虧損的情況。通過對2001年至2004：年中國早期證券

6、公司整體虧損情況的分析以及2003年至2005年全國銀行問同業(yè)拆借中心證券公司成員虧損情況的分析，說明中國早期證券公司2001-2005年虧損嚴(yán)重。最后對中國早期證券虧損的具體構(gòu)成進(jìn)行了分析。中國早期證券公司的虧損主要由經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)虧損、自營業(yè)務(wù)虧損、投行業(yè)務(wù)虧損、委托理財(cái)業(yè)務(wù)虧損構(gòu)成。 第四部分分析中國早期證券公司衰亡的內(nèi)在機(jī)理。分別分析了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)、委托理財(cái)業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)虧損形成的原因、過程、環(huán)境等。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一直

7、是中國早期證券公司的主要收入來源，然而隨著傭金最高上限向下浮動制度的實(shí)施、息差收入的減少、股市低迷交投冷淡、營業(yè)部成本的剛性，在2002-2005年問，證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了大范圍的虧損。 在自營業(yè)務(wù)方面，2001年6月份始至2005年6、7月份止的中國股票市場下跌行情是中國早期證券公司不得不面對的系統(tǒng)性風(fēng)險，而證券公司的違規(guī)經(jīng)營加大了白營業(yè)務(wù)的風(fēng)險，同時中國早期證券公司因在證券承銷中樂于采用包銷這一方式，形成了很多被迫自營倉位

8、，也加大了自營業(yè)務(wù)風(fēng)險。 投行業(yè)務(wù)方面，一方面，股市行情下跌，公司改變在資本市場I二融資的計(jì)劃；另一方面，兩年內(nèi)，兩次新股發(fā)行暫停，造成證券公司投行項(xiàng)目減少、投行項(xiàng)目的成功機(jī)會減少，從而投行業(yè)務(wù)收入減少。冉加上投行業(yè)務(wù)成本的剛性，投行業(yè)務(wù)利潤下降，甚至虧損。 委托理財(cái)業(yè)務(wù)方面，首先，沒有詳盡、及時的法規(guī)規(guī)范證券公司的委托理財(cái)業(yè)務(wù)，造成證券公司委托理財(cái)業(yè)務(wù)走上歧路，風(fēng)險加大；其次，證券公司、委托人以及銀行為追求各自不同的利

9、益，使得委托理財(cái)業(yè)務(wù)快速膨脹，風(fēng)險進(jìn)一步加大；最后，持續(xù)、深度、全面下跌的股市行情使證券公司委托理財(cái)業(yè)務(wù)的巨大風(fēng)險變成巨大損失。 從而找到導(dǎo)致中國早期證券公司虧損的主要因素一股市行情持續(xù)、深度、全面下跌。 第五部分分析中國早期證券公司衰亡的深層次原因。股市行情下跌會導(dǎo)致中國早期證券公司虧損的主要原因在于我國股票市場存在的缺陷：一是缺少證券公司管理風(fēng)險的工具，首先缺少證券公司管理非系統(tǒng)性風(fēng)險的工具：數(shù)量多且相關(guān)性不強(qiáng)的

10、股票以及股票期貨、股票期權(quán)等，其次是缺少證券公司管理系統(tǒng)性風(fēng)險的工具一股指期貨，致使中國早期證券公司無力管理非系統(tǒng)性風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險，只能坐等風(fēng)險變?yōu)閾p失。二是缺少信用交易制度，包括賣空制度和融資制度，使我國股市成為非對稱性市場，證券公司和投資者只能從上升的股市行情中賺錢，而一旦股市行情持續(xù)下跌，則所有證券公司和投資者將遭受同樣的命運(yùn)：損失或出現(xiàn)流動性問題。三是市場環(huán)境不完善，市場主體不成熟造成我國股市系統(tǒng)性風(fēng)險尤其顯著，從而加重了中國