中國證券公司治理探討.pdf

1、我國證券業(yè)經(jīng)過近十幾年的快速發(fā)展，經(jīng)歷了從無到有、從空白到初具規(guī)模的發(fā)展過程。1985年9月，深圳經(jīng)濟特區(qū)證券公司經(jīng)人民銀行批準試辦，誕生了中國第一家專業(yè)證券公司，從此以后，中國證券公司的發(fā)展突飛猛進，截止到2004年12月31日，中國證券公司總數(shù)己達133家。但其發(fā)展并不是一帆風順，甚至可以說經(jīng)歷了一個曲折而艱難的過程，券商們不僅在1994年、1995年、1999年底分別出現(xiàn)過危機，2001年入世后的過渡期更是出現(xiàn)了全行業(yè)虧損，證券行

2、業(yè)一度處于低迷狀態(tài)。為了更好的發(fā)展資本市場，改變中國券商所處的低迷狀態(tài)，自2004年開始，中國券商進入了綜合治理階段。按照國務院的總體部署和《證券公司綜合治理工作方案》的具體要求，去年10月底已基本完成了綜合治理的主要任務，今年8月已全面實現(xiàn)綜合治理目標。最近一年，我國股市從低迷了幾年的熊市逐漸進入了牛市，加之政府及相關(guān)部門等外部力量在積極推進各種政策和措施幫助券商解決問題，使得券商們的生存狀態(tài)有了較大的改變，并隨之進入了繁榮。但事實上

3、，券商的繁榮靠的僅僅是股市大盤的帶動，券商本身存在的問題并沒有徹底解決，也不可能在這么短的時間消除多年存在的痼疾，我們要的是“治本”而不僅僅是“治標”，只有從根本上解決了券商的自身問題，才能夠使券商們在今后的資本市場上走得更穩(wěn)。因此對我國券商治理問題進行研究并提出對策建議有其現(xiàn)實的必要性。 在以往有關(guān)公司治理的文獻中，學者們的研究重心大都集中在一般工商企業(yè)的治理問題上。事實上，證券公司治理除了包含一般意義上的研究內(nèi)容以外，還必須

4、適應證券公司金融服務性行業(yè)、市場競爭激烈和高風險等行業(yè)特點。證券公司還體現(xiàn)出了異于其他企業(yè)的特殊性，包括金融管理當局及各級政府的超強控制、債權(quán)及債權(quán)人結(jié)構(gòu)的特殊性、知識密集型的行業(yè)特性以及證券公司在資本市場中的主體地位等，都會對證券公司治理產(chǎn)生重要影響。 本文遵循以下思路：以委托——代理理論為理論基礎(chǔ)，同時認為利益相關(guān)者才是公司真正的主人，實現(xiàn)利益相關(guān)者的利益最大化是公司治理的最終目標，通過吸取相關(guān)文獻資料的精華，運用較為豐富的

5、理論知識，首先明確公司治理的定義，將公司治理具體劃分為內(nèi)部治理和外部治理兩個層次，然后以證券公司的行業(yè)特點和經(jīng)營特點為切入點，分析證券公司的治理特征。在此基礎(chǔ)上，考察我國證券公司目前的現(xiàn)狀，從內(nèi)部治理和外部治理兩個方面分析存在的主要問題。最后，針對這些問題，在借鑒西方治理模式和成果基礎(chǔ)上結(jié)合我國證券公司自身的特點，認為要解決我國證券公司治理問題應從內(nèi)外兩個方面雙管齊下，不僅要優(yōu)化公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司資本結(jié)構(gòu)、激勵約束機制

6、，同時還要完善外部治理機制，鑒于證券公司的特殊性，尤其重要的是引入債權(quán)人治理機制。 本文除導論外，共分為四章： 第一章證券公司治理一般理論。在本章中首先明確了公司治理的定義，認為公司治理不僅僅是指所有者(主要是股東)對經(jīng)營者的一種監(jiān)督與制衡機制，而是涉及到廣泛的利益相關(guān)者，包括股東、債權(quán)人、供應商、雇員、政府和社區(qū)等與公司有利害關(guān)系的集團通過一套包括正式或非正式的內(nèi)部、外部機制來實施共同治理，治理的目標不僅是股東利益的最

7、大化，而是要保證公司決策的科學性，從而保證公司各方面利益相關(guān)者的利益最大化，并將公司治理具體劃分為內(nèi)部治理和外部治理兩個層次。在此基礎(chǔ)上，對公司治理的核心問題：經(jīng)營者約束與激勵分別從股東和債權(quán)人的角度進行了詳細的闡述，并對目前國際上通行的兩種典型的公司治理模式進行比較分析，以此為以下章節(jié)具體討論我國證券公司治理問題打好理論基礎(chǔ)。 第二章證券公司治理特點分析。證券公司作為一類特殊的企業(yè)，與一般工商企業(yè)比較有其自身的特點，首先表現(xiàn)為

8、它是金融中介機構(gòu)，是國家特許經(jīng)營的金融企業(yè)，因此，它具有金融行業(yè)一般的行業(yè)特征：諸如，服務性質(zhì)、高風險性、日益加劇的行業(yè)競爭等等。此外，證券公司與一般商業(yè)銀行經(jīng)營業(yè)務也有區(qū)別，即它實際上經(jīng)營的是以表外業(yè)務為主的金融服務，如經(jīng)紀咨詢、上市輔導、委托理財?shù)?，而這些業(yè)務均不體現(xiàn)在公司資產(chǎn)負債表的變動上。同時，與一般工商企業(yè)相比，證券公司的經(jīng)營特性主要還體現(xiàn)在更具公眾性，盡管我國證券公司絕大部分不是上市公司，但證券公司是“受人之托，代客理財”，

9、從這個意義上說，它又比一般工商企業(yè)更具社會性。由“受人之托，代客理財”而引起的這層特殊的“委托——代理”關(guān)系使得其治理機制應更多地關(guān)注利益相關(guān)者的利益，注重證券風險控制和“客戶資產(chǎn)的安全"。 第三章我國證券公司治理現(xiàn)狀考察。本章分別比較分析了國外投資銀行(主要是美國)與國內(nèi)證券公司治理在內(nèi)部治理和外部治理兩個層次上的差異，從中透視出目前我國證券公司治理方面存在的主要問題，諸如內(nèi)部層次上的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、大股東控制嚴重、董事會制度

10、存在諸多問題、監(jiān)事會地位不明確以及缺乏有效的激勵機制等和外部治理層次上外部監(jiān)管、經(jīng)理人市場、股權(quán)接管和債權(quán)相機治理機制的缺乏等諸多問題。 第四章中國證券公司治理對策。針對證券公司治理的特殊性以及我國證券公司內(nèi)外部治理中存在的問題提出針對性的建議。筆者認為要解決中國證券公司公司治理問題應從內(nèi)外兩個方面雙管齊下，不僅要優(yōu)化公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，包括建立合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)、在董事會結(jié)構(gòu)引入專業(yè)的獨立董事、建立合理的公司資本結(jié)構(gòu)、構(gòu)建經(jīng)理人的激

11、勵約束機制，在激勵過程中，改變“重短期輕長期，重物質(zhì)輕精神"的激勵方式，以實現(xiàn)經(jīng)理人的利益與企業(yè)長期利益保持一致：同時，還要引入外部治理機制，包括加強外部監(jiān)管，建立經(jīng)理人市場以增強職業(yè)經(jīng)理人的危機意識防止經(jīng)理人逆向選擇和道德風險，鑒于證券公司的特殊性，尤其重要的是引入債權(quán)人治理機制。 本文具有創(chuàng)新意義的是在分析證券公司行業(yè)特點和經(jīng)營特征基礎(chǔ)之上揭示證券公司治理的特殊性?；谶@種特殊性，在完善證券公司治理的對策中除了要完善證券公司