我國(guó)證券公司經(jīng)營(yíng)效率研究—以上市證券公司為例.pdf

1、經(jīng)過(guò)多年革新發(fā)展，我國(guó)證券公司已經(jīng)具有了較大規(guī)模，但在競(jìng)爭(zhēng)力上與國(guó)際領(lǐng)先投資銀行還存在差距，總體發(fā)展正在從做大向做強(qiáng)逐漸轉(zhuǎn)變，盈利模式的改善，經(jīng)營(yíng)效率的提升，均步入了關(guān)鍵時(shí)期。
　　考慮我國(guó)A股上市證券公司的數(shù)量、收入及資產(chǎn)均已在證券公司總體中的占比較高，上市證券公司具有較強(qiáng)的代表性，本文選擇以上市證券公司為例，從證券公司總體經(jīng)營(yíng)效率（規(guī)模效率、技術(shù)效率）、人員效率和資本效率等多個(gè)角度分析證券公司的動(dòng)態(tài)經(jīng)營(yíng)效率，以及靜態(tài)經(jīng)營(yíng)效率和

2、影響因素，總結(jié)了美國(guó)投資銀行盈利模式演變的歷史及其創(chuàng)新發(fā)展歷程中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，分析了我國(guó)證券公司處于轉(zhuǎn)型發(fā)展關(guān)鍵時(shí)期存在的問(wèn)題，針對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)上特殊的投融資者狀況，提出我國(guó)證券公司經(jīng)營(yíng)效率提升的政策建議。
　　本文對(duì)上市證券公司的經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行評(píng)價(jià)，實(shí)證分析分為兩個(gè)層次：第一層是動(dòng)態(tài)DEA分析，采用2010-2014年數(shù)據(jù)，通過(guò)Malmquist指數(shù)對(duì)經(jīng)營(yíng)效率的動(dòng)態(tài)變化進(jìn)行了評(píng)價(jià)。第二層是用超DEA模型和TOBIT模型，對(duì)兩種趨勢(shì)

3、下的證券公司靜態(tài)經(jīng)營(yíng)效率評(píng)價(jià)及影響因素分析，第一種趨勢(shì)是以2011年為樣本的熊市，第二種趨勢(shì)是以2014年為樣本的牛市。該部分的分析又分為兩個(gè)層次：一是總體評(píng)價(jià)，以資本和人員的全要素經(jīng)營(yíng)效率評(píng)價(jià)及影響因素分析，即以所有者權(quán)益和人員作為投入對(duì)經(jīng)營(yíng)效率分析，并采用TOBIT模型分析了影響其績(jī)效的主要影響因素。二是分別對(duì)人員效率和資本效率進(jìn)行評(píng)價(jià)，并采用TOBIT模型，分別以人員結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)人員效率和資本效率進(jìn)行了分析，即在超效率評(píng)價(jià)的基

4、礎(chǔ)上，分別檢驗(yàn)了人力資源結(jié)構(gòu)對(duì)人員效率的影響和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)資本效率的影響。
　　實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，2010-2014年期間，我國(guó)證券公司的總體經(jīng)營(yíng)效率提升，規(guī)模效率和技術(shù)效率均呈現(xiàn)提升態(tài)勢(shì)，但技術(shù)效率的提升幅度要顯著高于規(guī)模效率的提升，技術(shù)進(jìn)步對(duì)證券公司整體經(jīng)營(yíng)效率的改善貢獻(xiàn)很大。在影響因素方面，熊市狀態(tài)下證券公司人員的學(xué)歷水平較高有助于當(dāng)期人員效率的提升，且較高的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)水平有利于效率的提升；而牛市狀態(tài)下的較高的財(cái)務(wù)杠桿和較高的資產(chǎn)風(fēng)