基于獲取剩余索取權(quán)的管理層收購理論與實證研究.pdf

1、本文以國內(nèi)外管理層收購的現(xiàn)有研究成果為基礎(chǔ)，運用新制度經(jīng)濟學(xué)分析框架和現(xiàn)代金融學(xué)分析工具，以解釋和指導(dǎo)我國管理層收購的具體實踐為目的，進行了以剩余索取權(quán)為中心概念的管理層收購理論與實證研究。全文從以下五個方面剖析了我國管理層收購的剩余索取權(quán)特征。 1、本文將企業(yè)看成是各要素提供者之間的契約集，把管理層收購看成是擁有企業(yè)剩余控制權(quán)的管理者獲取企業(yè)剩余索取權(quán)的契約行為。這一契約行為實現(xiàn)了企業(yè)的剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)的緊密結(jié)合，實現(xiàn)了

2、企業(yè)的剩余索取權(quán)與企業(yè)風(fēng)險的緊密結(jié)合，實現(xiàn)了企業(yè)剩余索取權(quán)與大量債務(wù)融資的緊密結(jié)合。收購較好地解決了企業(yè)制度要解決好的兩個問題，即經(jīng)營者激勵問題和經(jīng)營者選擇問題。 2、本文以企業(yè)管理者自然地擁有對企業(yè)的剩余控制權(quán)和所有者自然地擁有對企業(yè)的剩余索取權(quán)為前提，分析了剩余索取權(quán)的不同分享安排對參與企業(yè)的要素提供者的不同激勵，而管理層收購作為一種典型的剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)的結(jié)合方式是有效調(diào)動管理者努力工作積極性的重要制度安排。這種制度

3、安排在非對稱信息條件下所有者不能有效實施對經(jīng)營者的監(jiān)督時，有利于降低代理成本，有利于防止經(jīng)營者的機會主義行為。 3、根據(jù)我國上市公司管理層收購后公司不下市的特點，運用對公司收購效應(yīng)研究所普遍使用的事件研究法，以較為長期的股價變動趨勢為依據(jù)，創(chuàng)造性地進行了長期財富效應(yīng)分析，這在對管理層收購問題的研究中尚屬首次。長期財富效應(yīng)研究的結(jié)論是持有實施了管理層收購公司股票的流通股股東獲取了超常收益。這一結(jié)論呼應(yīng)了國外管理層收購的短期財富效應(yīng)

4、，同時也驗證了本文的理論研究結(jié)論。 4、管理層收購的關(guān)鍵性評價是能否帶來經(jīng)濟效率。本文以4個指標(biāo)組成財務(wù)績效，以3個指標(biāo)組成管理績效，并進行了比較分析。結(jié)論是企業(yè)績效得到提高。企業(yè)績效提高連接了剩余索取權(quán)的激勵作用與長期財富效應(yīng)，成為二者之間的橋梁和紐帶?？冃У奶岣咭环矫媸鞘Ｓ嗨魅?quán)對管理者激勵的結(jié)果，另一方面是長期財富效應(yīng)的“信息”來源。 5、本文構(gòu)建的以剩余索取權(quán)為中心概念和本質(zhì)特征的對管理層收購問題進行理論和實證研