管理層收購(gòu)融資的理論與實(shí)證研究.pdf

1、管理層收購(gòu)(MBO)的成功離不開融資。MBO涉及金額相當(dāng)大，完成其收購(gòu)所需的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是管理層的自有資金所能實(shí)現(xiàn)的，即使管理層有足夠的資金完成，出于風(fēng)險(xiǎn)的考慮，管理層也不會(huì)完全利用自有資金，而是轉(zhuǎn)而利用債務(wù)或股份進(jìn)行融資以實(shí)施MBO。實(shí)施MBO的關(guān)鍵在于融資問題：采取什么樣的融資方式，達(dá)到什么樣的融資結(jié)構(gòu)，這不僅是MBO融資必須要解決的問題，也是關(guān)系到能否成功MBO的關(guān)鍵。 論文對(duì)MBO的發(fā)展與演進(jìn)作了系統(tǒng)地描述，對(duì)MBO的概念

2、，管理層進(jìn)行MBO的動(dòng)機(jī)以及國(guó)外MBO的特征作了闡述，探討了我國(guó)MBO的發(fā)展?fàn)顩r和MBO的動(dòng)因，并對(duì)中外MBO作了比較研究。從早期的資本結(jié)構(gòu)理論、MM理論、權(quán)衡理論、激勵(lì)理論、不對(duì)稱信息理論和控制權(quán)理論六個(gè)方面闡述了企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論的演進(jìn)與發(fā)展，并闡明了MBO融資的理論基礎(chǔ)。 在我國(guó)民間資本迅速發(fā)展、民間借貸規(guī)模越來越大的情況下，論文解釋和分析了MBO融資的動(dòng)機(jī)，并從信息不對(duì)稱以及管理者內(nèi)生偏好的角度論述了MBO的融資機(jī)理，在對(duì)

3、行為金融理論的分析的基礎(chǔ)上對(duì)MBO融資模式以及融資渠道進(jìn)行了探討。 論文對(duì)MBO融資風(fēng)險(xiǎn)管理作了深入探討，指出MBO融資存在著系統(tǒng)與非系統(tǒng)兩大類風(fēng)險(xiǎn)，討論了與融資直接有關(guān)和間接有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因子，并確立了風(fēng)險(xiǎn)管理自標(biāo)；在基于風(fēng)險(xiǎn)管理的預(yù)警預(yù)控系統(tǒng)分析的基礎(chǔ)上對(duì)MBO融資中的知識(shí)管理進(jìn)行了研究。 論文對(duì)融資策略進(jìn)行了重點(diǎn)研究。MBO融資策略包括融資模式、融資渠道、融資結(jié)構(gòu)三大部分。融資策略與企業(yè)的控制權(quán)有著很大的關(guān)系，也跟企業(yè)

4、的價(jià)值有著很大的關(guān)系，選擇好的融資策略尤其是融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化可以減少代理成本，可以減少經(jīng)理層的機(jī)會(huì)主義傾向，可以提高公司的經(jīng)營(yíng)效率，可以使公司價(jià)值最大化，可以增強(qiáng)其在公司控制權(quán)市場(chǎng)上的能力。融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化可通過增加債務(wù)性融資比例、降低股權(quán)性融資的比例來實(shí)現(xiàn)。 選取滬深證券交易所上市公司作為研究樣本，對(duì)其MBO融資方式的選擇、融資結(jié)構(gòu)安排與MBO后的公司的績(jī)效做了實(shí)證分析，并以宇通客車管理層收購(gòu)和武昌魚集團(tuán)管理層收購(gòu)案為實(shí)例對(duì)我國(guó)上