VaR與CVaR的對(duì)比研究及實(shí)證分析.pdf

1、從中國(guó)成功入世以來(lái)，金融服務(wù)業(yè)不可避免的同國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌，接受世界的挑戰(zhàn)。因此，積極探索適合我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法和體系成為當(dāng)前重要而緊迫的任務(wù)。VaR(Value-at-Risk)風(fēng)險(xiǎn)度量方法自1993年提出以來(lái)，己成為金融機(jī)構(gòu)和金融管理機(jī)構(gòu)衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)方法。
　　VaR方法近年來(lái)非常流行，但研究結(jié)果和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)都表明，過(guò)于單純的VaR風(fēng)險(xiǎn)度量方法存在嚴(yán)重缺陷。CVaR的提出，又彌補(bǔ)了VaR的缺陷。論文第二部分同時(shí)考慮這兩

2、種風(fēng)險(xiǎn)度量方法，以更全面地刻畫(huà)尾部風(fēng)險(xiǎn)。
　　VaR和CVaR提出以后，有不少的計(jì)算方法出現(xiàn)，但它們都有各自的缺陷。因?yàn)閹缀跛械膫鹘y(tǒng)方法采用的觀測(cè)值都集中在分布中部，實(shí)際上，分布尾部才是VaR和CVaR計(jì)算所最關(guān)心的。分布在尾部的點(diǎn)都是一些極少發(fā)生又具有顯著影響的觀測(cè)值，稱(chēng)為極值，而極值理論正是對(duì)這些極值提供統(tǒng)計(jì)分析的模型。論文第三部分介紹了極值方法的理論基礎(chǔ)，極值方法根據(jù)極值的選取方式分為峰值法和閾值法，本文先從理論上推導(dǎo)了由

3、閾值法和峰值法計(jì)算VaR和CVaR的公式，再對(duì)上證綜指采用閾值法進(jìn)行實(shí)證分析，并與正態(tài)分布下的結(jié)果進(jìn)行了比較，而對(duì)S&P500指數(shù)用峰值法進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明，峰值法能很好地刻畫(huà)金融回報(bào)的分布尾部，得到較精確的VaR和CVaR估計(jì)值。最后由返回檢驗(yàn)的結(jié)果來(lái)確定最佳的分組方式及其VaR和CVaR值。
　　論文最后一部分運(yùn)用GARCH模型分析收益率序列的波動(dòng)聚集現(xiàn)象，對(duì)其中的隨機(jī)項(xiàng)分別采用正態(tài)分布、t分布和廣義Pareto分布進(jìn)行擬