基于低偏矩的證券投資基金績效評估研究.pdf

1、基金是投資者有效參與證券投資的基本工具?；鹂冃гu估的重要性也在理論和實踐中有著重要的作用。二十世紀(jì)六十年代誕生的三大經(jīng)典基金績效評估指標(biāo)揭開了對基金收益進(jìn)行風(fēng)險調(diào)整的研究。隨著人們對風(fēng)險認(rèn)識的不斷加深，采用更合理的風(fēng)險度量工具來進(jìn)行基金績效調(diào)整成為研究的重點。三大經(jīng)典基金績效評估指標(biāo)都以均值一方差模型作為理論基礎(chǔ)，然而以方差作為風(fēng)險度量指標(biāo)將偏離均值的上波動和下波動一視同仁，違背了現(xiàn)實世界中投資者對風(fēng)險的真實心里感受，在理論上存在缺陷

2、。雖然二十世紀(jì)九十年代金融界推行的下側(cè)風(fēng)險度量工具VaR技術(shù)彌補(bǔ)了這個缺陷，卻不能度量極端風(fēng)險。為了克服上述的問題，本文在前人研究的基礎(chǔ)上，引入下側(cè)風(fēng)險度量工具低偏矩模型，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建績效評估指標(biāo)RAROC(LPM)，該指標(biāo)采用下側(cè)風(fēng)險度量，改善了經(jīng)典績效評估指標(biāo)的內(nèi)在缺陷，同時也彌補(bǔ)了VaR模型不能衡量極端風(fēng)險的缺陷。 評價一種指標(biāo)是否優(yōu)劣還需要通過實踐的檢驗，一個優(yōu)秀的績效評估指標(biāo)不僅能夠揭示真實風(fēng)險和收益的匹配程度，還

3、應(yīng)該對基金未來的績效表現(xiàn)做出一定的預(yù)測。本文設(shè)計了績效評估指標(biāo)相關(guān)性檢驗和一致性檢驗，分別對該指標(biāo)與現(xiàn)有指標(biāo)的相關(guān)性以及前后兩期的指標(biāo)對未來業(yè)績的預(yù)測性進(jìn)行實證研究，研究結(jié)果顯示，RAROC(LPM)指標(biāo)和RAROC(VaR)指標(biāo)、Treynor，指標(biāo)在中長期內(nèi)具有較強(qiáng)的相關(guān)性，同時在短期內(nèi)與RAROC(VaR)指標(biāo)相比具有更好的預(yù)測效果。本文提出的RAROC(LPM)指標(biāo)較之其他績效評估指標(biāo)具有更好的理論價值和應(yīng)用優(yōu)勢，能夠為投資者進(jìn)