東亞區(qū)域金融一體化的現(xiàn)狀與成因分析.pdf

1、一、選題背景 二十世紀(jì)八十年代末，區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化出現(xiàn)了新一輪高潮。作為經(jīng)濟(jì)一體化的一個重要組成部分，金融一體化受到政府和學(xué)術(shù)界的重視。與歐盟及其他區(qū)域性聯(lián)盟相比，東亞金融一體化遲遲沒有被提上日程。亞洲金融危機過后，東亞區(qū)域金融一體化的重要性凸現(xiàn)出來，各經(jīng)濟(jì)體政府之間紛紛加強了金融領(lǐng)域的對話與合作，希望通過建立區(qū)域金融合作機制推動金融一體化，增強各個國家和地區(qū)抵御危機的能力。尤其是在歐元問世之后，東亞各個國家和地區(qū)意識到區(qū)域金融一

2、體化對于穩(wěn)定和發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟(jì)、增強區(qū)域在國際上的影響力具有非常重要的戰(zhàn)略意義，金融一體化的熱度再次升溫。學(xué)術(shù)界提出各種建議，其中，建立亞洲貨幣基金、構(gòu)建亞元體系等設(shè)想引起東亞各國、乃至國際社會的廣泛關(guān)注。 然而，在亞洲金融危機爆發(fā)后的十年時間里，東亞金融一體化究竟達(dá)到了什么水平？金融一體化演進(jìn)的路徑如何？區(qū)域金融合作是否取得了成效？雖然國內(nèi)已經(jīng)有很多學(xué)者從不同的角度探討了這些問題，但更多偏重于定性分析，定量分析與定性分析結(jié)合的程度

3、不高。作者試圖借鑒和總結(jié)國內(nèi)外學(xué)者研究區(qū)域金融一體化的方法，以定量分析東亞區(qū)域金融一體化水平作為論文的切入點，結(jié)合定性分析，從另一個角度對這些問題進(jìn)行全面且系統(tǒng)的研究。毋庸置疑，了解東亞金融一體化發(fā)展現(xiàn)狀、分析其形成的原因，可以為制定東亞一體化的發(fā)展策略、選擇一體化路徑提供重要依據(jù)。本文的寫作意圖在于分析東亞金融一體化現(xiàn)狀，并就進(jìn)一步推動?xùn)|亞區(qū)域金融一體化進(jìn)程提出切實可行的建議。 二、研究方法與邏輯結(jié)構(gòu) 本文綜合運用了以

4、下研究方法： 1．理論先行、實證后接。首先介紹了衡量金融一體化水平的各種理論，然后分別運用這些理論進(jìn)行實證分析。 2．定量分析與定性分析相結(jié)合。首先通過量化分析判斷出目前東亞區(qū)域金融一體化水平仍然較低，然后進(jìn)行定性分析，剖析造成一體化水平較低的各種因素，即利用定性分析支撐定量分析導(dǎo)出的結(jié)論。 3．比較研究與重點研究并舉。比較研究著眼于東亞區(qū)域合作與其它區(qū)域性聯(lián)盟的對比，以及各經(jīng)濟(jì)體之間的金融融合程度同區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)體

5、與美國金融市場的融合程度的對比。重點研究主要體現(xiàn)在衡量中國金融市場與各個國家和地區(qū)金融市場的融合程度，以便了解目前中國在區(qū)域金融市場中的地位及重要性。 全文共分為五章： 第一章主要介紹了論文涉及的基本概念和背景情況。第一節(jié)闡述了區(qū)域金融一體化的含義與經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；第二節(jié)介紹了東亞金融一體化提出的背景及重要意義；第三節(jié)詳細(xì)介紹了衡量金融一體化水平的各種方法，并明確了文章的結(jié)構(gòu)框架。 第二章和第三章是本文的重點。第二章運

6、用數(shù)量衡量法對9 個東亞國家和地區(qū)的金融融合程度進(jìn)行了定量分析。第一節(jié)分析了跨境資本流動的特征；第二節(jié)分析了各個國家和地區(qū)儲蓄與投資的相關(guān)性；第三節(jié)在對比和總結(jié)跨境資本流動分析和儲蓄與投資相關(guān)性分析的基礎(chǔ)上，初步推測了東亞區(qū)域金融一體化水平。 第三章運用價格衡量法繼續(xù)探討東亞各個國家和地區(qū)的金融一體化水平。本章第一節(jié)至第三節(jié)利用路透終端提供的數(shù)據(jù)，先后計算了股票市場收益率平均絕對差及相關(guān)性、債券市場收益率平均絕對差及相關(guān)性，評價

7、了各個國家和地區(qū)股票市場和債券市場的融合程度。本章最后一節(jié)歸納了數(shù)量衡量法和價格衡量法的分析結(jié)果，總結(jié)了東亞金融一體化的現(xiàn)狀及特征。 第四章旨在探討造成東亞區(qū)域金融一體化水平較低的原因，分析了不利于區(qū)域金融一體化發(fā)展的因素。第一節(jié)探討了歷史根源性因素，指出歷史差異大、金融一體化缺乏制度設(shè)計和長遠(yuǎn)規(guī)劃等原因不利于一體化的開展。第二節(jié)從經(jīng)濟(jì)基本面、金融市場發(fā)展水平與金融體系特征、金融基礎(chǔ)設(shè)施三個方面分析了造成東亞金融一體化發(fā)展水平較

8、低的經(jīng)濟(jì)金融因素；第三節(jié)則分析了與政府相關(guān)的因素，主要強調(diào)了政府對跨境資本流動的管制及目前東亞金融一體化缺乏主導(dǎo)力量兩個方面。 第五章節(jié)首先闡述了有利于金融一體化的因素，隨后在不利因素分析和有利因素分析的基礎(chǔ)上，提出了推動?xùn)|亞金融一體化水平不斷提高的策略和建議。 三、主要觀點及結(jié)論1．近年來，東亞區(qū)域金融一體化取得了一些進(jìn)展，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：（1）區(qū)域內(nèi)跨境證券投資保持增長態(tài)勢。（2）東亞投資者在國際市場上積極購

9、買區(qū)域內(nèi)其他經(jīng)濟(jì)體發(fā)行的以美元或歐元標(biāo)值的債券。（3）東亞各個國家和地區(qū)的銀行積極參與區(qū)域經(jīng)濟(jì)體的辛迪加貸款。（4）東亞各經(jīng)濟(jì)體的股票市場收益率相關(guān)性呈現(xiàn)出增強趨勢。 2．東亞區(qū)域金融一體化總體水平較低，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：（1）區(qū)域內(nèi)跨境證券投資占區(qū)域各經(jīng)濟(jì)體境外證券投資總額的比重較小。（2）各個國家和地區(qū)的股票市場收益率和債券收益率都存在較大的差值。（3）各個國家和地區(qū)的債券收益率相關(guān)性都比較低且不穩(wěn)定。 3．東

10、亞區(qū)域不同類型的金融市場融合程度存在差異，同時不同國家與地區(qū)之間融合程度也不相同。表現(xiàn)在：（1）股票市場融合程度高于債券市場融合程度。 股票市場存在比較穩(wěn)定的正相關(guān)性，而債券市場相關(guān)性波動較大。（2）較發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間金融市場融合程度較高，近年來香港、新加坡、韓國的股票市場及債券市場相關(guān)性都表現(xiàn)出增強態(tài)勢。 4．造成東亞金融一體化水平較低的主要原因可以大致歸納為以下幾類：第一類為歷史根源性因素，包括歷史差異大、受歷史背景和

11、“亞洲傳統(tǒng)”的影響東亞金融一體化缺乏制度設(shè)計和長遠(yuǎn)規(guī)劃兩個方面；第二類為經(jīng)濟(jì)金融因素，包括各個國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)基本面差距懸殊、金融市場發(fā)展水平和金融體系特征存在很大的差異、金融基礎(chǔ)設(shè)施處于不同水準(zhǔn)等三個方面的因素。第三類為與政府相關(guān)的因素，包括政府對跨境資本流動的管制及目前東亞金融一體化缺乏主導(dǎo)力量兩個方面。 5．即使在東亞區(qū)域金融一體化的發(fā)展過程中存在多個障礙因素，但同時也存在一些有利于一體化的因素。主要包括以下三個方面：亞洲

12、金融危機過后，各國政府達(dá)成了強烈的金融合作共識，已有合作機制（如清邁協(xié)議和亞洲債券基金） 為進(jìn)一步推動金融一體化奠定了堅實的基礎(chǔ)；區(qū)域貿(mào)易與投資一體化水平不斷提高為區(qū)域金融一體化提供了強大的驅(qū)動力；外匯儲備充足為區(qū)域金融合作留下了很大的發(fā)展空間。 6．關(guān)于推動金融一體化進(jìn)程的建議：（1）放寬跨境投資限制，促進(jìn)區(qū)域各經(jīng)濟(jì)體金融市場的融合。（2）重視證券市場區(qū)域化合作。包括發(fā)展欠發(fā)達(dá)的證券市場，提高區(qū)域內(nèi)證券市場的整體發(fā)展水

13、平；加強證券市場監(jiān)管機制建設(shè)，促進(jìn)各個國家和地區(qū)監(jiān)管機構(gòu)之間的信息溝通和規(guī)則協(xié)調(diào)；促進(jìn)區(qū)域內(nèi)證券交易所的融合，提高區(qū)域內(nèi)證券交易所的競爭力，有效應(yīng)對國際證券交易所合并重組的浪潮。（3）鞏固和加強現(xiàn)有的合作機制，宣示政府推動金融一體化的強烈意愿。主要包括拓展《清邁協(xié)議》的規(guī)模與功能，挖掘亞洲債券基金的發(fā)展?jié)摿?。?）改善中日關(guān)系，協(xié)調(diào)兩國利益，逐步形成中日兩國共同領(lǐng)導(dǎo)東亞金融一體化進(jìn)程的政治環(huán)境。 四、創(chuàng)新與不足本文的研究方法具有

14、一定的獨創(chuàng)性。國內(nèi)關(guān)于東亞區(qū)域金融一體化的文獻(xiàn)主要集中于對區(qū)域金融合作情況的介紹，量化分析較為欠缺。論文將國際上測量金融一體化水平的各種方法分為兩大類，隨后運用這些方法，從跨境資本流動、儲蓄與投資、股票市場、債券市場等各個方面客觀的分析東亞金融一體化的現(xiàn)有水平，從而彌補了國內(nèi)學(xué)術(shù)界在量化研究中的不足。 此外，本文對于東亞金融一體化的定性因素分析也較為全面，能夠比較客觀的反映東亞金融業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀。 本文的不足之處在于：第一

15、，較少涉及區(qū)域金融一體化的基礎(chǔ)理論知識。由于本文研究的重心在于衡量金融一體化水平（尤其是金融市場一體化水平），為了突出重點，同時受限于文章的篇幅，文章沒有提及大家較為熟悉的區(qū)域金融一體化基礎(chǔ)理論，如蒙代爾的最優(yōu)貨幣區(qū)理論。第二，關(guān)于各區(qū)域金融一體化水平的對比研究較少。由于本文采用了大量的數(shù)據(jù)分析，需要處理的數(shù)據(jù)規(guī)模較大，任務(wù)較重，暫時沒有收集和計算歐洲、北美、拉美等區(qū)域的對應(yīng)數(shù)據(jù)，無法進(jìn)行比較分析，這不能不說是一個遺憾，還望將來繼續(xù)完成