基于Vasicek模型的利率期限結(jié)構(gòu)實證與應(yīng)用研究.pdf

1、利率期限結(jié)構(gòu)是指在相同的風(fēng)險水平下，不同質(zhì)債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。對瞬時利率建立期限結(jié)構(gòu)模型，以便在此基礎(chǔ)上合理地為利率衍生產(chǎn)品定價以及對沖利率風(fēng)險，是利率期限結(jié)構(gòu)研究的中心問題。隨著我國債券市場的發(fā)展、金融創(chuàng)新的不斷深入以及利率市場化進程的逐步推進，利率期限結(jié)構(gòu)問題研究的重要性日益凸現(xiàn)。 本文以Vasicek模型為基礎(chǔ)研究利率期限結(jié)構(gòu)模型，選取銀行間7天同業(yè)拆借利率(IBO007)作為短期瞬時利率的替代，樣本的時

2、間跨度為2004年5月24日至2007年4月20日，共有710個日利率數(shù)據(jù)。通過對Vasicek模型及其擴展模型進行實證與應(yīng)用研究，目的在于揭示利率期限結(jié)構(gòu)的理論與實用價值，為金融機構(gòu)以及監(jiān)管部門提供參考。 本文的主要研究工作如下： 一、實證研究部分本文通過在Vasicek模型基礎(chǔ)上引入GARCH模型來反映利率的波動可能會隨著時間而變化的情況，但考慮到收益率序列往往存在著對沖擊的非對稱反應(yīng)現(xiàn)象，進一步構(gòu)建EGARCH模型

3、來檢驗銀行間拆借市場是否存在非對稱波動的“杠桿效應(yīng)”。實證結(jié)果表明，在Vasicek模型基礎(chǔ)上構(gòu)建的EGARCH模型是比較理想的，不僅能夠反映拆借利率的期限結(jié)構(gòu)，而且可以直觀地刻畫出利率的反“杠桿效應(yīng)”。 二、應(yīng)用研究部分本文將利率期限結(jié)構(gòu)的實證研究結(jié)果應(yīng)用于利率衍生產(chǎn)品定價和利率預(yù)測。 1．在利率互換定價中，本文根據(jù)利率模型的均值回復(fù)特性，利用長期平均利率水平近似代替遠(yuǎn)期利率以進行互換的定價。這樣既體現(xiàn)了期限結(jié)構(gòu)模型中

4、利率的特性，又簡化了互換定價的計算過程。結(jié)果表明，互換的固定利率與實際中的參考利率相差較小，這種替代利率的定價效果是比較理想的。 2．根據(jù)期限結(jié)構(gòu)模型對未來利率進行預(yù)測也是利率期限結(jié)構(gòu)的重要應(yīng)用。本文對2007年1月19日至2007年4月20日這一時間段的利率進行預(yù)測，由預(yù)測利率的走勢及分析結(jié)果可知預(yù)測利率與實際利率雖然存在一定程度的偏差，但整體預(yù)測結(jié)果比較準(zhǔn)確，偏離可能是一些無法預(yù)期的市場因素導(dǎo)致的，這也是合理的。本文的創(chuàng)新之

5、處在于： 一、在研究方法上，不同于已有文獻大多單一地利用EGARCH模型去解釋拆借利率波動的非對稱性影響，本文是在Vasicek利率期限結(jié)構(gòu)模型的基礎(chǔ)上引入EGARCH(1，1)模型，這樣既能反映利率波動的非對稱性，又能刻畫出拆借利率的期限結(jié)構(gòu)。并且利用了信息沖擊曲線更直觀地反映這種非對稱沖擊現(xiàn)象。 二、在研究數(shù)據(jù)上，本文更新了以往研究期限結(jié)構(gòu)模型的利率數(shù)據(jù)，選取的樣本時間跨度是2004年5月24日至2007年4月20日